天康生物(002100)兽用疫苗业务驱动业绩快速增长
事件：天康生物公布2014 半年报业绩快报，公司2014 年上半年实现营业收入17.31 亿元，同比增长0.58%，实现归属上市公司股东净利润8231 万元，同比增长16.74%，折合EPS0.19 元。 Q2 单季实现净利润3407 万元，同比增长70.86%，单季EPS0.08 元。公司2014 年Q2 实现业绩快速增长的主要原因在于，公司政府招标小反刍兽疫疫苗及口蹄疫市场苗的放量增长。2014 年年初以来，从山东省到西部各省份，爆发小反刍兽疫带来政府招标苗采购量上升。此外，受益于口蹄疫市场苗需求的继续增长，公司口蹄疫市场苗业绩实现了较快增长。 2014 年在兽用疫苗业务带动下，全年业绩快速增长无忧。上半年小反刍兽疫疫苗的招标收入大幅增长已经奠定了全年快速增长的主基调。2014 年下半年随着猪口蹄疫悬浮产能达产，在满足政府招采的要求后，口蹄疫市场苗产能将得到极大提升，同时市场苗品质提升也带来其市场竞争力的提升。我们预计2014年全年公司兽用疫苗业务收将达到7.69 亿元，同比增长42%。 多元化的疫苗产品储备将为公司未来2-3 年业绩高增长奠定基石。（1）猪口蹄疫市场苗渗透率仍处于快速增长期，公司悬浮产能达产后，市场苗业务将跟随行业实现快速增长；（2）牛羊口蹄疫三价苗的增长；（3）悬浮培养高致病禽流感疫苗将于下半年推出；（4）猪瘟E2、猪圆环疫苗、猪支原体肺炎疫苗和猪伪狂犬疫苗预计将于2015 年后陆续推出。以上疫苗重磅产品的陆续推出将奠定2015-2016 年天康生物业绩持续快速成长的基石。 预计 2014-2016 年公司EPS 分别为0.54/0.77/0.92 元，按30X2014PE，目标价16.2 元，维持“买入”评级。市场苗产品储备及销售超预期是公司最大的股价催化剂。 |
