神州泰岳(300002)传统业务稳定增长 游戏和智慧线加速业绩增长
创新业务之智慧线产品拉开大规模商用序幕 智慧线2.0 的盈利模式是产品的销售（按照以米为单位计算），凭借技术优势以及市场比较定价法，在未来长时间内将保持显著的成本优势，从增量市场开始，先发优势足以保证获取丰厚的盈利；智慧线3.0 的盈利模式为互联网运营，包括APP 分发平台、电商分发、插播广告、游戏活跃度保持等，与众多垂直行业企业合作铺设产品，从互联网物理基础层面借助EVA客户端大量吸引用户，对用户行为数据收集分析，从而进行精准营销。 创新业务之加速游戏领域布局 公司先后收购壳木软件100%股份、参股中清龙图20%股份、与360 国际达成《战略合作协议》，获得FIFA2014 手游授权宣传，合资成立游戏投并基金，布局充实了游戏内容以及推广和宣传渠道，同时借助与大型互联网公司的深入合作，搭建海外游戏平台，我们预计未来公司将加速游戏领域的布局。壳木新游戏《领主联盟》预计三季度推出，非常值得期待。 传统业务之飞信业务或已触底，IT 运维管理稳定增长 新一期飞信招标即将落地，我们对结果持偏乐观态度，虽然飞信对公司2014 年上半年净利润的下降产生重大影响，但基本已经触底；而融合通信成为运营商未来发展核心，公司凭借多年飞信成功经验积极推进。公司的IT 运维管理业务包括网络管理、流程管理、信息安全管理、网络优化、大数据应用等，具有稳定而优质的大客户，IT 运维管理市场空间巨大以及公司高效的管理机制，我们预计未来仍可以维持20%-30%的稳定增长。 盈利预测与估值 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.50、0.75、1.13 元，对应市盈率分别为28、19、12 倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示 智慧线产品的大规模推广仍有一定不确定性；手游市场竞争激烈，新游戏不确定性较大；海外融合通信平台及游戏平台推广低于预期。 |
