集友股份(603429)拓展烟标业 开启新篇章
【2018-02-05】 事件一：集友股份发布复牌提示性公告，此次停牌涉及重大资产购买，公司拟以支付现金的方式购买廖大学、陈思家、李育智、李会宁等26 位陕西大风印务科技股份有限公司（大风科技）全体股东持有的大风科技100%股权。截至评估基准日2017年10月31日，大风科技净资产价值为8,055.88万元，大风科技100%股权评估值为13,001.49万元，股东全部权益评估价值较账面价值评估增值4,945.61万元，增值率61.39%。交易完成后，大风科技将纳入集友股份合并范围，成为集友股份的全资子公司。本次交易为支付现金购买资产，公司未新增股份，因此交易不会造成股权结构发生变化。 事件二：公司发布2017年度业绩预告，2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加约4250万元至5300万元，同比增加约80.49%至100.37%。自上市以来，集友股份业绩成长表现亮眼，2017年上半年度公司实现主营业务收入1.04亿元，同比增长36.1%；归母净利润为3819万元，同比增长90.3%，业绩端的持续出色表现也验证了先前我们对公司高成长潜力的判断。 进军烟标产业，开启经营模式新篇章 获取供应商资质，迅速开拓新市场 优势互补，大风科技经营能力有望更上一层楼 卷烟见底复苏，消费升级助推烟用耗材高端化 核心技术优势突出，盈利能力行业领先 盈利预测与投资建议：我们预计集友股份将步入高速增长周期，行业端高端化趋势明显，公司层面核心竞争力突出且战略布局清晰，有望继续保持高速业绩成长势头。我们预估公司2017-2019年销售收入为3.4、6.2、9.3亿元（先前预测为3.3、5.9、8.9亿元，此次分别上浮0.1亿元，0.3亿元和0.4亿元，分别上浮3%，5.1%和4.5%，17年上浮原因在于销售业绩较先前预测略高，18-19年则考虑交易标的对业绩的贡献），同比增长81.1%、82.1%、50.4%；归属于母公司净利润为0.99、1.85、2.87亿元（先前预测为0.95、1.85、2.85亿元，此次分别上浮0.04亿元，0亿元和0.02亿元，分别上浮4.2%，0%和0.7%，17年上浮原因主要考虑盈利能力较先前预测略高，后续则综合考虑烟标与接装纸毛利水平后重新测算），同比增长87.3%、89.6%、55.2%；对应EPS为0.73、1.36、2.11元。考虑公司未来业绩成长潜力，我们给予2018年40X PE估值，对应价格为54.5元，维持“买入”评级。 风险提示：烟草行业政策风险、宏观经济波动风险、业务拓展不达预期、交易未能实施风险、交易后商誉减值风险 |
