隆平高科(000998)并购联创展新贵 外延玉米创龙头
【2018-02-28】 事件： 公司因筹划重大资产重组，决定自2018年2月26日起停牌，并在10个交易日内披露本次重组方案。公告披露公司交易对象为联创种业，国内一家从事杂交玉米种子的黑马公司，标的资产为联创种业90%的股份。 评论： 战略上，收购联创，打造国内玉米种子新贵，与水稻业务达成“双轮驱动”。联创种业自2015年以来业绩一直维持高速增长，2017年更是在玉米供给侧改革，同行业绩腰斩式下滑的前提下，实现业绩逆市上扬，究其主要原因在于：1）公司研发实力领先，新品种抗性优越，符合市场需求；2）公司营销实力强，更好服务好下游客户。隆平本次收购联创种业，补足自身在玉米种子领域的短板；考虑到公司自身隆平206今年恢复性增长，河北巡天等子公司具备优越品种，参与收购的巴西陶氏益农玉米种子资产可提供玉米种质资源与技术支持情况，未来公司在国内玉米种子领域的布局将成为最大亮点，真正与自身水稻业务形成双轮驱动。 业绩上，水稻业务支撑业绩增长，玉米将成为2018年公司主要超预期点。公司隆晶两优换代产品销售火热，市占率提升快，开启业绩增长新周期。2018年，杂交水稻有望实现7-7.5亿元净利润，继续支撑业绩高增长；同时，从《2018年种植业工作要点来看》，市场无需担忧水稻收购价调整对公司业绩影响。玉米种子，行业整体2018年会回暖，隆平206由于2017年抗高温表现优秀，业绩增速会好于玉米行业增长，而且公司内生与外延都会有好的品种期待。此外，收购的陶氏益农巴西资产已经为公司打开全球化战略布局，未来2-3年内将看到协同效应。 策略上，持有核心资产，分享国运红利。隆平作为农业核心资产，是全球种业整合浪潮、国内种子市场化开放的最大化受益者，其研发储备与资本运作能力也是国内优势最明显的企业，未来国内&国外业务将同时发力。产品方面，公司杂交水稻龙头位置更加稳固，玉米储备与布局有望在2018年超市场预期，其他细分产品也在稳步推进。我们认为公司有望3-5年内入围全球种业前五强，长期有望入围全球前三。 投资建议：不考虑外延影响，维持公司2017-2019年EPS预测，分别为0.67、0.84、1.11元，对应PE为34、27、20倍，维持35元目标价，增持评级。 风险提示：水稻推广面积不及预期，外延并购不及预期。 |
