蓝思科技(300433)2017年度业绩快报点评:业绩符合预期 高成长趋势有望持续
【2018-03-02】 2018年2月28日，蓝思科技（300433）发布2017年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入237.60亿元，同比增长55.94%；营业利润25.21亿元，同比增长177.91%；归属于上市公司股东的净利润21.22亿元，同比增长76.31%。 投资要点： 公司新增产能实现量产，受益于下游新机发布，17Q4业绩高增长公司前、后盖手机防护玻璃产品从三季度正式进入量产阶段，主要客户的新机于9月发布，且多数采用“双玻璃”设计，带动手机防护玻璃的市场需求，随着浏阳南园厂区度过新设备、工艺及技术的磨合适应期，新增产能及时消化，带动业绩高速增长，前三季归母净利润8.93亿元，同比增长12.32%，四季度单季便实现12.29亿元，同比增长198%，充分反映“双曲面玻璃”设计带来的行业爆发。 “双玻璃”设计趋势明确，叠加曲面玻璃带来的价值量提升，公司业绩持续增长可期（1）客户2017年三款产品（iPhone8/8+/X）均采用“双玻璃”设计，且18年新机大概率沿用此方案，鉴于其在智能手机行业“风向标”地位，以及全面屏，无线充电和5G等新技术的带动，安卓机阵营将积极跟进“双玻璃方案”，手机后盖去金属化趋势更加明确；（2）另一方面，曲面玻璃有助于智能手机的外观创新，为了抢占市场，各手机品牌厂商大胆尝试曲面玻璃设计，3D屏手机渗透率逐渐提高，带来防护玻璃价值量的提升。防护玻璃行业将继续量价齐升，公司作为全球龙头企业，将率先受益，业绩持续增长可期。 资产壁垒明确保障公司业绩成长据我们行业调研了解，目前市场上具备400台以上热弯机设备规模的仅蓝思科技与伯恩光学两家，且经过2017年的磨合，公司新产品良率已逐步稳定。热弯机的大规模布局需要沉淀较多资金，同时亦需要一定的时间完成良率爬坡。易见，公司的提前布局已经形成了非常明确的壁垒，一年之内较难被打破。展望2018全年，随着3D玻璃的行业趋势逐渐明确，安卓系一线机型除小米外基本都会跟随双面玻璃的设计方式，公司2018年业绩成长有较高确定性。 联手日本写真，打造“防护玻璃+触控传感器”一站式服务。日本写真（Nissha Printing）是A客户触控传感器的核心供应商，此次联手，有望推出“防护玻璃+菲林触控传感器”的强竞争力产品组合，实现产业链延伸发展，随着iPhone新产品重回外挂式触控模式，公司未来业绩有望进一步增厚。 盈利预测和投资评级：受益于下游智能手机行业“双曲面玻璃”设计趋势，以及公司立足客户需求积极“扩产+新业务开发”，我们看好公司作为防护玻璃行业龙头企业的未来增长，预计18-19 年净利润分别为34.38 亿/44.38 亿元，当前股价对应2018-2019 年PE 分 别为22 和17。给予“买入”评级。 风险提示：2018年手机销售量不及预期，行业对手扩产规模过大导致产品价格下滑超预期。 |
