山东海化(000822)业绩预告点评报告:纯碱助业绩增长 2018年价格将稳中有升
【2018-01-30】 维持增持评级。考虑到业绩预告情况，我们下调公司2017-19年EPS至0.74/1.13/1.35元（前为1.01/1.93/2.13元），基于对2018年纯碱价格稳中有升，且二季度行业检修潮将影响供给的判断，我们维持公司目标价14.00元不变，对应18年估值12.40倍，维持"增持"评级。 纯碱量价齐升改善业绩。公司发布业绩预告，预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润6.30-6.90亿元，同比增长612%-661%；其中第四季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.04-1.64亿元，较2016年四季度的亏损1.90亿元大幅改善。业绩增长主要有2个原因：（1）2017年纯碱产销量较上年同期大幅增加，销价也较上年同期大幅上升，市场均价同比大幅上涨492元/吨，涨幅高达36%；（2）公司纯碱成本控制较好，各项生产消耗达到较好水平有效提振利润。 2018-2019年国内纯碱产能滞增，3月或将迎来装置检修潮。供给端方面，国家严控纯碱新增产能，2018年受江苏某厂家退城进园影响，全年产能负增长30万吨，2019年暂无新增产能。需求端方面，京津冀供暖季环保压力下河北9条玻璃产线关停导致需求短期回落，中长期来看纯碱需求由地产决定，且滞后地产新开工情况1年。2017年11、12月房屋新开工面积重拾增势，实现单月同比增长19%、9%，2018年地产端需求有望刚性增长。纯碱2018年二季度将再次迎来检修潮，叠加供暖季结束玻璃产线开工或略有恢复，价格有望再次上行。 风险提示：纯碱价格下跌，玻璃需求持续受环保影响。 |
