宝钢股份(600019)高端产品优势显著 环保行业领先 2018年有望迎来"戴维斯双击"
【2018-03-05】 1、中国最大钢铁企业，环保水平行业领先 宝钢股份粗钢产能近4600万吨，是中国产能最大的钢铁企业，钢铁产量排名世界第三。拥有上海宝山、南京梅山、湛江东山、武汉青山四大钢铁制造基地。在汽车用钢、硅钢等领域处于市场领导地位。公司的绝大多数的环保指标均不超过国家标准的60%，环保治理水平行业领先。 2、汽车板产品、服务领先，取向硅钢市占率超七成 汽车板方面，2017年宝钢股份的汽车板销量达1255万吨。其中，冷轧汽车板销量达到878万吨，市场占有率达到60%。公司的配套EVI服务水平市场领先，坐享产品溢价；电工钢方面，宝钢股份的无取向硅钢的市占率约为1/3，高端的取向硅钢的市占率则达到70~80%，是电工钢领域的绝对龙头企业。 3、公司经营稳健性高、从未出现亏损 公司从未年度亏损，是经营最稳健的钢铁上市公司之一。稳健性主要来自两个方面，一是产品以高端板材为主，同时享受龙头溢价，带来较高的产品附附加值；二是公司近年来在生产制造、物流、管理费用、销售费用、人员的效率等方面进行了全方位的降本增效工作，且成果显着。 4、高分红+盈利高位稳定，公司有望迎来估值提升 预测2018/2019年公司的净利润分别为264.7/295.8亿元。通过对于美股钢铁公司和中国神华的复盘，我们认为在盈利高位稳定阶段，周期股可以通过估值提升而获得股价的上涨。而且盈利稳定性较高的公司会获得更高的估值溢价。参考美股的纽柯和钢动态的估值，我们认为公司的合理中枢为13.5倍。此外，公司上市以来保持了连续16年分红的记录，测算公司2018/2019年的股息率将达到3.9%/5.5%。高分红也将为公司带来估值溢价。给予“强烈推荐”评级 风险提示：钢价大幅下行，资本市场波动 |
