探路者：在线户外旅行的领导者
研究机构：广证恒生 日期：2014-06-05
用互联网的思维构筑户外生态系统
探路者积极拥抱互联网，用互联网思维(用户体验、数据、互动)搭建了新的战略体系：“多品牌、户外旅行服务平台和户外垂直电商”。通过商品+服务+社区模式，三大战略有望打通，构建互联网思维下的户外生态系统；通过线上线下的平台，增强与用户的互动交流来挖掘用户需求；根据用户需求，探路者可以提供户外商品+户外旅行服务+户外增值服务的完整解决方案。
在线户外旅行行业方兴未艾 ，空间广阔
美国广义户外运动经济规模6460亿美元，其中户外用品销售额为1207 亿美元，而与户外相关的旅行、酒店、餐饮、活动服务等达5248 亿美元。目前国内户外行业消费主要集中于户外产品，户外出行服务需求则处于萌芽期，行业规模尚小，网络渗透率低，发展潜力巨大。未来旅游将更加倾向于自由化、定制化和个性化，人们将更少选择以前的到达型或观光型旅游，转而选择深度的体验式旅游，研报看好在线户外旅行的发展前景。
绿野网，国内在线户外旅行的领导者
绿野网成立于1998年底，是中国第一家户外旅行活动网站，也是目前国内最大的户外活动平台。截至2013年底，绿野拥有注册活跃用户300万，每年出行人群近50万人次，绿野旗下LBS应用六只脚用户累计分享户外路线超10万条、认证领队4000多名，分享照片240万张。绿野综合平台全面建成后将向用户提供从户外旅行信息获取和分享、户外旅行线路规划、产品推荐、行程服务、户外技能培训、户外活动评价、户外社区交流及金融服务等一站式的综合服务。
主业稳健，具有安全边际
2013年户外用品行业零售额达到180.5亿元，同比增长24.3%，最近五年复合增速29.5%。探路者品牌户外用品在2008-2013年连续六年全国市场同类产品销量第一，未来探路者在户外用品领域的主要看点：1.多品牌业务稳步推进；2.线上业务的高速增长；3.品类延伸，如童装、可穿戴等。
盈利预测与投资评级
研报测算公司2014-2016年的EPS为0.62、0.77和0.96元，对应PE为22.1、17.7和14.3倍，研报看好在线户外旅行行业广阔的发展空间，同时也看好探路者从户外用品向户外综合服务转型，绿野网已成为国内在线户外旅行的领导者，A股在线旅游的稀缺投资标的，给予探路者“强烈推荐”评级。
风险提示
线下终端销售低迷；多品牌运作未达到预期；期货订单执行率低于预期。
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