智飞生物(300122)业绩快速增长 看好2018年HPV疫苗和三联苗销售
【2018-03-02】 事件：2018 年2 月26 日，公司发布2017 年度业绩快报。2017 年公司实现营业收入13.43 亿元元，同比增长201.06%；归属于上市公司股东的净利润4.32 亿元，同比增长1229.25%。 点评：2017 年全球独家品种AC-Hib 三联苗放量顺利，看好2018 年HPV 疫苗和三联苗销售。公司依托行业领先、覆盖全国的自建疫苗销售队伍，2017年销售工作顺利、业绩同比实现1229.25%的大幅增长。我们预计AC-Hib 三联苗顺利销售400 万支左右，HPV 疫苗2017 年底已陆续在22 个省份以上完成中标。我们认为2017 年疫苗行业拐点、核心大品种进入获批期，2018 年将进入放量期，持续看好大品种多、销售能力强的智飞生物，2018 年HPV 疫苗和AC-Hib 三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长。 维持智飞生物推荐逻辑：（1）默沙东4 价HPV 疫苗截止2018 年2 月上半月中检院公布已批签发约93 万支，目前已在22 个省市以上中标。公司全力推进HPV 疫苗销售工作，我们看好2018 年HPV 疫苗放量。HPV 疫苗市场空间大，1%渗透率即有300 万人份。我们中性预计HPV 疫苗市场空间可达336 亿，预计2018 年智飞HPV 疫苗全年顺利销售。（2）全球独家重磅品种AC-Hib 三联苗优势大，2018 年继续放量。AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低流脑和Hib 疫苗接种次数，降低不良反应概率，且有低年龄段唯一的优势。我们预计三联苗2018 有望销售600 万支。（3）预防性微卡作为预防结核病的全球首个处于临床III 期的疫苗，我们预计2018 年上半年有望申报上市。预计国内每年有130 万人罹患结核病（世界第二）、高危人群6000万，国内结核病预防存量空间大。（4）公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗空间大，全球销售超过12 亿美元。目前申报上市进展顺利，我们预计有望在2018年获批上市。（5）公司参股10%重庆智睿投资，布局单抗创新药、生物类似药和细胞治疗等，长期发展值得期待。 盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019 年公司营业收入为13.76、67.38、84.15 亿元，同比增长208.67%、389.48%、24.90%，归母净利润为4.32、12.02、17.65 亿元，同比增长1228.17%、178.30%、46.81%，对应EPS 为0.27、0.75、1.10 元。考虑到公司核心产品AC-Hib 疫苗销售放量且2018 年全年4 价HPV 疫苗销售，维持“买入”评级。 风险提示：AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。 |
