创新股份(002812)2017年年报点评:传统业务符合预期 隔膜巨头起航在即
【2018-03-09】 传统业务符合预期：包装业务2017实现归属净利润1.56亿元，同比一5 .72%．业绩小幅波动主因股权激励对净利润约合2000万的影响，若不考虑股权激励，则归属净利润同比+7.17%，符合市场预期。同时，每10股派发现金红利11元，且转增10股。 传统业务多元化，重点布局无菌包装：公司多元化传统业务，其中无菌包装为发展重点，国内外不断提升市场渗透，叠加BOPP烟膜价量齐升，有效平抑因原料价格波动致使的烟标及特种纸业绩下滑。17下半年净利润率为13.4%，同比上行1.4个百分点，盈利能力有所提升。 隔膜业务业绩翻倍：上海恩捷2017年实现营业收入8.94亿元，同比大幅增长7g%。实现归属净利润3.93亿元，剔除非经常性损益及股权激励影响后实现归属净利润4.01亿元，同比翻倍增长，高于3.78亿的业绩承诺。 湿法隔膜需求旺盛，质优价平提升集中度：受益于新能源汽车、储能及启停电池需求增长，技术转向确立湿法隔膜优势，高端产品供不应求。公司通过提升良品率、工艺技术及规模化生产，降低产品成本。加大研发投入，新技术新产品引领行业发展，增加大客户粘性。同时，拓展潜在松下、特斯拉及ATL客户，锁定主流供应链，提升市场集中度。 盈利预测：公司在品质、成本等方面优势明显，产能扩充叠加客户需求持续快速增长。若不考虑分红转增，并表后公司调整盈利预测为，18-20年摊薄后EPS分别为3.83、5.21、7.88元，对应目前股价（3月8日）估值为27.8、20.4、13.5倍，予以审慎增持评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期；行业政策变化；原材料价格波动过大；并购重组不及预期；行业竞争格局恶化等 |
