贵州茅台(600519)分享中国高端和奢侈品白酒的黄金时代
【2018-03-14】 投资建议 建议投资者长期持有贵州茅台，关注公司零售价在3000 元以上的超高端酒快速增长机遇以及飞天茅台长期稳定的放量和适度提价，茅台正在分享中国居民酒类消费升级的最高端市场。 理由 超高端茅台主导公司增长，消费者需求推动高端放量。2017年零售价3000 元以上超高端酒预计增长79%，营收为149 亿元，2017~2020 年CAGR 为59%。据贝恩咨询预计，2017 年中国个人奢侈品消费规模已达6493 亿元，高端茅台机遇巨大。 飞天茅台将实现长期量价齐升，未来供给将长期紧张。商务消费升级和中产阶层扩容将为飞天茅台带来长期增长空间。2018 年有望进一步加大飞天茅台计划外投放量以控制价格，保证价格不脱离大众高端定位。 整个酱酒品类正在被茅台撬动，2017 年茅台系列酒营收实现182%增长。特别是300~1000 元价位将迎来全国放量的重大机遇，品类消费升级将使得茅台全价位受益。 盈利预测与估值 预计2017/18/19 年营收为592.4/807.3/1064.7 亿元，增速为52%/36%/32%， 归母净利为265.3/371.8/505.6 亿元， 增速为58%/40%/36%。EPS 预计21.12/29.59/40.25 元。 维持推荐评级，2018 年目标价为925 元，对应2018/19 年31/23XP/E。 风险 如果宏观经济出现较大波动，那么公司营收难达预期。 如果公司不能坚持高端化战略，那么估值存在压力。 |
