莱绅通灵(603900)2017年年报点评:17年净利+39.7％ 外延扩张顺利
【2018-03-19】 2017 年归母净利润同比增长39.7%，业绩表现靓丽，维持"买入"评级 3 月15 日，莱绅通灵发布2017 年年报，2017 年公司共实现收入19.6 亿元，同比增长18.94%；实现归母净利润3.1 亿元；同比增长39.67%；经营活动现金流量净额为1.61 亿元，同比增长358.47%。同时，公司拟每10 股派发现金红利2.80 元（含税），共计派发现金红利95,332,675.20 元（含税），对应股息率1.02%。公司2017 年财报数据靓丽，符合此前预期。维持"买入"评级。 加盟业务迅猛发展，外延扩张顺利 截止2017 年底公司加盟店396 家，新增加盟店110 家，加盟业务贡献收入5.82 亿元，同比增长38.57%，加盟业务迅猛发展。截止2017 年底，公司自营门店（直营店+直营厅）316 家，新增24 家，其中直营店收入贡献6.24 亿元，同比增长19.45%；直营厅收入贡献7.34 亿元，同比增长6.28%，自营业务稳步增长。分区域看，江苏收入增速8.08%，鲁皖豫（收入4.6 亿）、沪浙闽（1.85 亿）、京津冀晋（0.66 亿）、湘鄂赣（0.37 亿）同比增速分别为26.29%、70.19%、43.51%，外延扩张顺利。 毛利率提升，费用率下滑，带动归母净利率同比提升2.3pct 2017 年公司直营店毛利率67.3%，同比提升2.19pct；直营厅毛利率58.79%，同比提升1.26pct；加盟业务毛利率35.33%，同比提升1.01pct。毛利率提升也从侧面显示公司品牌力不断增强。费用方面，公司期间费用率同比减少0.8pct，同时，由于公司成功上市及加盟业务迅猛发展，现金流大幅改善，2017 年短期理财收益2133 万元，多因素带动下，公司2017年归母净利率同比提升2.3pct。 王室及时尚资源赋能，构建独特竞争优势 公司长期以来高度重视品牌建设及产品设计，同时深谙娱乐营销之道，柏林电影节、芭莎慈善晚宴等持续赞助，明星代言、影视植入、企业家明星化等营销手段为其确立了独树一帜的品牌形象与知名度。2017 年公司成功收购比利时王室珠宝供应商"Leysen1855"，品牌升级为莱森通灵，正式跻身欧洲奢侈品牌之列。公司成功掌握"比利时王室"这一稀缺IP 资源，与其他品牌形成了有效区隔，构建了核心竞争优势。"影视+明星化企业家+王室IP"，预计未来话题感十足。 维持"买入"评级，建议投资者积极关注 预计2018-2020 年公司归母净利润分别为4.12（前值4.37）/5.64（前值5.7）/7.66 亿元，分别同比增长33.3%、36.8%、35.9%。2018~2020 年公司净利润年均复合增速35.32%，采用PEG估值法，给予2018年0.9-0.95倍PEG（对应PE 为31.8-33.6 倍），调整目标价为38.5-40.6 元（前值为42.9~47.7 元）。维持公司"买入"评级，建议投资者积极关注。 风险提示：1）开店数低于预期；2）公司出于长远角度考虑短期营销投入较多；3）新婚人数波动。 |
