三环集团(300408)2017完美收官 2018高速出发
【2018-03-09】 核心观点 2017年净利润符合预期，4 季度拐点已验证。2017Q4 公司实现净利润3.86 亿元，同比增长33.1%，环比增长42.4%，基本符合我们此前单季度4 亿元的盈利预测。我们认为，公司Q4 表现符合预期，主业重回正增长，我们再次强调公司主业拐点已现，高增长将会延续至2018。2017Q4 以来光纤陶瓷插芯需求开始回暖，公司单季度出货预计在7 亿只以上，我们判断2018 上半年需求将持续旺盛，全年有望实现15%以上的出货量增长。 陶瓷后盖 Q1 开始创收，传统主业齐发力。根据公开信息显示，小米Mix 2s 将于3 月27 日发布，而陶瓷后盖的供应体系未发生改变，公司将继续为小米Mix 供货。目前三环的自主供应成品能力仍在不断提升，由于备货需要提前， 我们预期Q1 公司将实现后盖出货。除此之外，我们此前一直看好的国内大厂也有新的进展，2018 有望在其他热门机型上看到陶瓷后盖的踪影，为公司贡献更大的业绩弹性。在插芯降价的影响消除后，公司的各项主业出货持续增长，预计整体收入增速有望突破2 位数。 毛利净利将持续提升，展望Q1 比较乐观。由于今年Q1 公司将实现后盖的收入，而后盖本身毛利水平较高，收入体量较大，公司有望通过后盖销售提升整体毛利与净利水平。假设2018Q1 陶瓷后盖出货量为50 万片，则单季度利润增速有望实现15%-20%。同时公司今年将有望向市场推出新产品， 包括电阻浆料、陶瓷噼刀等等，相信未来的1-2 年内也将迅速为公司创造新的利润增长点。 财务预测与投资建议 维持买入评级，给予目标价29.16 元。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.62、1.00、1.39 元（原0.68、1.02、1.45），参考电子陶瓷材料、陶瓷外观可比公司平均估值水平，即18 年28 倍PE，对应目标价28.00 元。 风险提示 扩产进度低于预期，产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。 |
