生产4k终端概念股银河电子(002519)2017年年报点评:业绩大幅下滑 关注军工和新能源战略转型
点评：机顶盒业务竞争日趋激烈且原材料价格上涨，致公司业绩大幅下滑，业绩符合预期，关注军工和新能源转型。公司是数字电视终端研发重点企业，国内市场占有率近10%，占公司收入50%左右。2017年数字机顶盒总体市场呈现出传统机顶盒出货继续下滑,智能机顶盒竞争日趋激烈，公司机顶盒收入大幅下滑23.74%至7.66亿元，同时受原材料（以DDR内存、FLASH闪存、pcb电路板、钢板为主）价格上涨影响，公司机顶盒业务毛利率由23.89%大幅降至14.14%。公司下一步将加快向军用特种装备产业和新能源汽车转型的步伐，虽然有军改和新能源补贴政策调整等行业不利因素，仍取得了相对稳定的销售收入。公司有望充分受益于国防机械化、信息化建设和新能源行业的快速发展。 智能机电产品向多个军种延伸，发展前景广阔。公司现有智能机电产品主要用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等各型军用特种车辆，并正研发其他各类军用信息化和智能化智能设备，客户主要包括各类特种车辆的研究机构、总装厂等。目前，我国陆军正处于补课式换装时期，为完成机械化和信息化建设双重历史任务，我国军队进行战略发展的同时将带来巨大的地面武器换装市场空间，按一套机电综合管理系统50-100 万元测算，目前国内仅坦克装甲车辆信达息化改造的市场需求就达88-176亿元。公司已与相关军工单位建立起了稳定的长期合作关系，市场基础良好，在其原有产品业务稳定增长的情况下，围绕车载机电产品不断拓展，新研发和新定型产品不断增加，车载黑匣子、训练模拟器等多款新产品已实现批量销售，涉军类新客户及军方系统性项目、型号项目逐步增加，业务领域也从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目，在全军机械化和信息化建设背景下拥有广阔发展前景。 补贴新政规范行业发展，新能源业务发展可期。2017年，由于受到新能源汽车行业补贴政策调整以及行业竞争加剧的影响，公司新能源汽车关键零部件收入1.57亿元，同比下降29.25%，毛利率下降14.29个百分点至29.23%。2018年2月13日，四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新标准提高了补贴门槛，并将2月11日起4个月设定为新旧标准过渡期。过渡期的设立有利于需求在今年上半年集中释放，同时补贴收严有利于新能源汽车行业有序竞争。公司积极布局新产品研发工作，重点展开车载充电机及电源的研发，相关产品目前已成功在几家主机厂实现试用，为发展电动车车载零部件业务打下了坚实的基础。同时公司现有的电动汽车涡旋式压缩机产品在经历了2016和2017年两年的批量生产后，性能以及可靠性已证实具备大规模市场推广的基础。新能源行业快速有序发展将为公司提供新的发展机遇，公司新能源业务发展可期。 盈利预测与评级：考虑到军工和新能源的行业不利影响消退，我们对公司2018/19/20年EPS的预测分别为0.21/0.26/0.33元，对应2018/19/20年PE为31/26/20倍，给予公司"推荐"评级。 风险提示：机顶盒业务持续下滑，智能机电业务、新能源业务市场开拓不达预期。 |
