振芯科技(300101)北斗三代产业布局领先 短期业绩下滑不改长期成长前景
【2018-02-01】 预测盈利同比下滑37.51%~12.52% 公司披露2017 年业绩预告，预计2017 年实现归母净利润2,500万元~3,500 万元，YoY-37.51%~YoY-12.52%，低于我们此前预期以及市场一致预期。公司预计，2017 年非经常性损益对净利润影响约2,000 万元（2016 年为2,074 万元）。 关注要点 受卫星定位终端业务拖累，公司业绩同比下滑。报告期内，北斗卫星导航终端销售下降，我们判断由于：1）2017 年，军改对军品订单的影响尚未消除，北斗二代终端产品销售减少；2）北斗三代于2017 年底开始卫星组网，但终端产品仍处于前期研制阶段，尚未形成规模销售。不过值得注意的是，公司4Q17 预计实现净利润88 万元~1,088 万元，单季度较去年同期扭亏为盈。 公司具备核心技术优势，持续看好北斗导航、核心器件、视频监控业务发展前景。 控股子公司国星通信是率先完成北斗三代终端样机研发的四家单位之一，样机已通过第三方验收测试，在北斗三代终端技术领域具备先发优势。北斗三号系统计划于2018 年服务一带一路、2020 年服务全球，关注公司相关业务边际改善。 公司近期签订核高基重大专项合同，在3.35 亿元转换器项目中承担0.95 亿元研制任务。公司在DDS 芯片、卫星导航芯片、卫星通信芯片领域竞争优势明显，看好其长期发展前景。 视频图像领域，看好公司城市安防、智能交通、轨道交通和无人机等项目的市场开拓情况，预期有望实现快速增长。 估值与建议 下调2017 年、2018 年净利润预测28%、28%至0.29 亿元、0.40亿元；给出2019 年净利润预测0.58 亿元。 我们认为振芯科技的关注点在于其长期成长潜力而非短期业绩波动。公司当前估值为7.7x 2018 年P/B，接近过去3 年底部（7.5x）、低于过去3 年中枢（13x）。我们看好公司核心技术优势与长期发展前景，维持目标价17 元，对应10.5x 2018 年P/B，维持“推荐”。 风险 军品订单交付不及预期；新品研制与市场开拓进展不及预期。 |
