泰格医药(300347)天时地利人和具备 CRO龙头全面爆发
【2018-03-13】 政策春风频吹，BE 试验迅速放量 一致性评价全面展开以来，一系列相关政策利好CRO 公司业务发展：审评审批提速简化政策有利于CRO 企业加快项目进度；创新保护制度有利于公司的创新药大临床业务；临床试验机构改备案制有利增加临床试验机构供给，充分调动临床试验机构和人员的积极性。 BE 试验在2017 年开始迅速放量，预计去年BE 试验总数超过600 个，整体市场全年近20 亿。公司BE 业务估算全年合作项目达60 个，合作基地20 个，全年营收将达到2 亿元，市场份额近10%，同比实现营收4 倍的增长。受一致性评价和相关政策持续的影响，根据公司订单等指标来看，2018 年BE 试验市场仍将进一步放量，公司BE 营收仍有保持超50%增长的可能，市场份额占有率有望进一步提高。同时BE业务毛利率较高，净利润率估计约达25%。 创新药如火如荼，大临床业务即将发力 随着亚太区以及全球服务网络的布局，2018 年国际多中心临床将继续稳步推进。当前国内创新药如火如荼，公司业务经验丰富，估算公司在国内创新药大临床业务的市场占有率能达到50%以上，2018 年大临床业务将远高于往年，预计整体收入增速30%以上。大临床毛利率较为稳定，预计2018 年毛利率比中报高2-3 个点，回升到7.22 之前的水平。 此外，估算生物分析/CMC 和数理统计领域增长在15-20%左右，预计未来增速会再上一个台阶。SMO 业务人员配备高速增长，年增速超过50%，公司在SMO 市场占有率达20%左右，业绩增速较快。 盈利预测与投资建议 预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.61 元、0.84 元、1.13 元，对应PE 分别为74.1 倍、53.7 倍、40.1 倍。维持公司“买入”评级。给予目标价51.0 元。 风险提示:政策落地不及预期 |
