美年健康(002044)参股和控股多家体检中心 门店扩张战略稳步推进
【2018-03-24】 事件 2018年3月31日，公司发布多项公告： 1.公司下属子公司拟以自有资金收购亳州市汇畅健优医疗服务有限公司等14家公司股权并使用自有资金对其中部分公司进行增资，本次股权转让价格及增资金额合计为人民币35,829.10万元。 2.公司拟变更募投项目"医疗服务管理信息化系统建设项目"募集资金人民币10,157.60万元用于产业并购项目暨收购德阳美年大健康体检医院有限公司等5家公司股权并使用自有资金人民币1,500万元增资株洲美年大健康健康管理有限公司。 3.公司计划与嘉兴信文淦富在舟山、宁波、上海等10余个地区分别投资美兆体检中心共计12家，与南通基金在江苏、重庆等地区投资美兆体检中心共计2家。 简评 先参后控，增持并控股19家体检中心 公司继续实施先参后控的战略，此次收购的19家美年健康大多为此前已参股公司，并购时大多已实现扭亏为盈。合计收购金额为4.6亿元，收购后实现了对所有并购标的控股。标的公司2017年合计营业收入约为5.7亿元，2018年、2019年和2020年的合计承诺净利润分别为0.91、1.05、1.20亿元，并表后将进一步增厚上市公司2018年业绩。 参股设立12家美兆体检，2018年有望实现500家体检中心的开设目标 近年来我国居民消费升级的趋势日益明显，对健康体检以及高端服务的需求也越来越旺盛。公司目前已经构建了包括美年、慈铭、美兆和慈铭奥亚在内的覆盖低、中、高端人群的体检品牌，公司此次公告参股成立的12家美兆体检属于公司的高端体检品牌，均处于沿海或内陆的发达城市，可满足当地居民符合消费升级的需求，有利于拉升公司的客单价和毛利率水平。近年来公司加快门店扩张战略，在巩固一、二线城市优势的同时，加大三、四线城市的深耕布局。同时公司目前已在200多个核心城市布局400余家体检中心，我们认为公司门店扩张步伐迅速，有望尽快完成2018年开设500家体检中心的目标。 继续看好"持续并购+客单价提升+大健康生态圈"的成长逻辑 1）通过与并购基金合作，以"先参后控"的形式新建或收购体检机构，公司以较低的资金成本实现了快速扩张，体检机构的不断并购为公司带来了持续业绩增量。2）通过开设高端体检品牌，不断推出东芝心脏冠脉核磁、基因检测、胶囊胃肠镜、AD早期检测等高端体检项目，近年来公司人均客单价稳步提升。3）体检是健康需求的重要入口，公司继续依托大数据入口优势，以参股或收购形式布局肿瘤早筛、智能诊断、健康保险等领域，打造大健康生态闭环，构建竞争优势和商业壁垒，为长远发展打下了坚实基础。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2019年实现营业收入分别为91.32亿元和132.21亿元，归母净利润分别为9.32亿元和13.87亿元，折合EPS（摊薄）分别为0.36元/股和0.53元/股，维持增持评级。 风险提示 并购整合不达预期，门店扩张速度不达预期。 |
