宝信软件(600845)2017年年报点评:业绩小幅超预期 18年更值得期待
【2018-03-22】 Q4 继续保持Q3 高增速，17 年存量、增量业务全面突破。4Q17 单季营收同比增速16%，净利润同比增速35%，与3Q17 类似：营收及净利润同比增速处于近3 年同期最高水平。同时两费控制优异：销售费用率2.9%、管理费用率14.2%均为近4 年最低。公司软件开发业务一改15、16 年下跌趋势，超过14 年营收水平达到历史最高，服务外包（包含IDC 业务）未来潜力巨大，系统集成营收、毛利率双提升。 18 年IDC 利润贡献值得期待，全年增速有望超60%。截至17 年底，IDC 二、三、四期工程累计投入占预算比例分别为88.44%、86.35%和0.85%。IDC 二期在建工程减少2.63 亿（预算5.14 亿，比例51%），IDC 三期在建工程减少1.37 亿（预算11.8 亿，比例12%），结合之前公告披露IDC 建成机柜数量情况，估算公司已交付机柜数量超1.4 万个。18 年IDC二期、三期建设机柜陆续交付上架形成规模后，实现效益有望超预期（IDC 一期实际效益达到预期效益的138%）。IDC 四期18 年底部分交付，与中国太保签单带来的单价提升+机柜扩容双重效应保证IDC 业务未来增速。 18 年宝武钢整合关键年，钢铁行业去产能为公司存量业务扎稳根。17 年公司完成营销一体化系统覆盖武钢有限等16 个系统上线覆盖。伴随下游钢铁行业回暖提振，未来钢铁整合预期带来软件开发及工程服务业务持续增长。18 年有望继续保持15%增速水平。 智能工业领军企业，未来受益于制造业向"智慧制造"迈进的需求释放。17 年公司在智能装备和工业机器人应用、工业大数据平台、多基地分布式平台、云端大数据应用，以及面向轧机产线的行车无人化工程等领域取得突破。公司全面参与宝钢股份1580 热轧智能车间示范项目中，物流自动化等系统已陆续投入运行。随着工业软件企业的转型发展迎来窗口期，公司将加大智慧制造领域的资源投入，争取形成冶金工厂全流程智能化整体解决方案，并向其他行业和领域辐射。 维持18/19 年盈利预测，维持"买入"评级。预计18/19/20 年归母净利润5.74/7.45/9.72亿元。 |
