长电科技(600584)业绩拐点出现 将显着受益于行业景气的提升
【2018-02-01】 1．事件 公司发布业绩预告，预计2017 全年净利润为34033万元-38033 万元，同比增长220%至258%。 2．我们的分析与判断 （一）四季度经营大幅改善，业绩拐点已现 根据公司披露数据及此前财报计算，公司Q4单季度归母净利润1.75-2.15 亿元，扣非归母净利润为约0.68 亿元到1.08 亿元。公司Q4单季度盈利能力大幅提升，业绩的低点已过。 公司的业务可以简单分成原长电、星科金朋及长电韩国三部分。原长电部分营收、利润均保持了稳定的增长，经营业绩比2016年相增加了0.6 亿元-0.9 亿元，我们预计2018年原长电部分增长有望提速；长电韩国部分是Sip项目实施主体，我们判断得益于大客户的订单，业绩大增约1.6 亿元左右，预计未来将保持快速增长；星科金朋2017年亏损6.3 亿元，但考虑到工厂搬迁因素，其经营情况也在逐渐好转，我们预计星科金朋整体将于2018年终恢复行业正常经营水平，预计其2018年有望实现盈亏平衡。 （二）封测龙头，将显着受益于行业景气回升 公司于2015年年中在大基金支持下完成并购星科金朋，目前营收已排名封测环节全球前三。公司掌握先进封装技术并获得客户认可，目前先进封装技术已在公司营收中占据相当比例，未来公司有望进一步提升市场份额。公司新一轮定增募集资金将用来扩产及偿还银行贷款，完成后公司财务费用将显着降低，大基金也将成为第一大股东，凸显公司在半导体封测环节的战略地位。 半导体行业景气自2016年下半年起持续回升，公司在产能、先进技术已提前布局，并和中芯国际形成虚拟IDM雏形，我们认为公司将深度受益于本轮行业的景气回升，业绩弹性较大。 3．投资建议 不考虑定增影响，预计公司2017-2019年净利润分别为3.75亿元，11.04和16.15元，对应的EPS分别为0.28元、0.81元和1.19元，对应2018年25倍PE。公司经营拐点已现，业绩将受益于行业景气回升，具备较大的弹性，首次给予“推荐”评级。 风险提示：星科金朋整合和行业景气回升不及预期的风险。 |
