江南红箭(000519)
江南红箭(000519)2014年1季报点评:1季度毛利率改善带动业绩同比大增 期待募
投项目放量延伸完善产业链
事件描述
江南红箭今日发布 2014 年1 季报，报告期内公司实现营业收入 3.84 亿元，同比增长6.83%；营业成本2.28 亿元，同比下降14.06%；实现归属于母公司所有者净利润0.67 亿元，同比增长217.80%；1 季度对应EPS 为0.09 元，2013年4 季度EPS 为0.18 元。
公司预计 2014 年上半年净利润1.60 亿元~2.10 亿元，同比增长24.19%~63%；据此估算，2 季度实现净利润0.93 亿元~1.43 亿元，对应EPS0.13 元~0.19 元，同比增长1.2%~32.76%。
事件评论
1 季度季节性环比下滑，低成本优势带动毛利率继续改善：公司1 季度营业收入环比下降38.98%，或源于季节性因素：1 季度受天气、春节假期等季节性因素影响，下游矿山开工环比下降，导致公司锯片、钻头等采矿用超硬材料制品收入下降，1 季度末环比明显上升的库存数据对此也有所印证。需要注意的是，与公司收入环比降幅较大不同，竞争对手豫金刚石、黄河旋风1 季度收入较为平稳，其中豫金刚石1 季度营业收入环比下降5%，黄河旋风1 季度营业收入环比增长3%。不过，从同比来看，考虑到公司1 季度营业收入仍实现6.83%的同比增长，说明1 季度营业收入绝对水平属于正常范畴，可能特殊的结算制度使得公司收入季节性变化更加明显。在收入环比降幅较大的情况下，即便公司1 季度毛利率在工艺技术持续升级改进之下有所提升，也无法改变1 季度业绩环比下滑的局面。
同比方面，公司 1 季度收入同比小幅增长6.83%、毛利率同比大幅提升14.38个百分点，或源于公司新投产项目产能释放和低成本优势。在收入与毛利率同比明显改善的情况下，公司1 季度业绩同比显著增长。
同时，公司预计今年2 季度业绩环比增长37.33%~111.64%，主要源于公司工艺改进等降本增效措施持续推动。
募投布局全产业链，品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入之后，公司转变为新材料领域国际龙头，主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5 个募投项目几乎均都面向高端产品，有利于公司产品结构升级，整合并发展金刚石产业链。
预计公司 2014、2015 年EPS 为0.57 元、0.61 元，维持“推荐”评级。
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