顺丰控股(002352)2017年年报点评:新旧业务共发力 成本管控显成效
【2018-03-21】 主业与新业稳步增长，量价分别同增18.3%和4.5% 2017 年，公司主营业务收入同增23.57%。其中时效业务和经济业务分别增长17.6%和22.6%；新业务方面，重货、冷运、国际和同城配的营业收入分别增长80%、60%、44%和636%，贡献了28%的收入增量，占比从9%提升到了13%。公司快递业务量增长18.3%，低于行业平均水平，但整体票均价格增长4.5%，量价齐升带动公司收入稳步提高。 成本管控与技术创新双管齐下，毛利率增长0.4pct 报告期内，公司营业成本同比增长23.09%，略低于收入增幅；全年实现毛利142.71 亿元，同比增长26.1%，毛利率达到20.01%。 盈利能力的提升一方面得益于公司对经济产品进行了优化升级，有效降低了整体运营成本；另一方面受益于技术创新带来经营效率的提高：报告期内，公司科技投入共计16.04 亿元，同比增幅达47.92%，在物流无人机、智慧设备、智慧服务、智慧决策等智慧物领域的研发及推广应用成效显着。 期间费用控制良好，扣非归母净利同增40.8% 报告期内，公司三费共计88.62 亿元，同比增长15.9%，低于毛利26.1%的增速，三费的有效管控助力公司扣非后归母净利同比大幅增长40.08%。由于2017 年一次性收益的同比减少，公司净利润增幅为14.12%。 投资建议：预计公司17-19 年EPS 分别为1.25、1.47 与1.71 元，按最新收盘价计算PE 分别为40.6、34.5 和29.6 倍。公司依靠直营模式与航空件的优势在商务件领域形成坚实的壁垒，给予"谨慎增持"评级。 风险提示：运输、人工或材料成本大幅上涨；价格战；宏观经济增长不及预期；电商增速下滑 |
