青岛双星(000599)收购锦湖迎来转机 未来有望成为国内轮胎新巨头
【2018-03-06】 公司公告：双星集团及其子公司星微韩国有限公司与锦湖轮胎债权人代表韩国产业银行（KDB）签订《有关签署的协议》。 根据签署的协议约定，后续双星集团子公司星微韩国将与KDB签署《股份认购协议》及《股东协议》，双星集团子公司星微韩国将向锦湖轮胎增资约6463亿韩元，以5000韩元/股价格认购锦湖轮胎发行的约1.29亿股普通股，认购后持有锦湖轮胎45%的股份并成为其控股股东。此次债权人通过增资的形式引入了双星作为锦湖轮胎的控股股东，增加了锦湖轮胎的现金流，也更有利于锦湖轮胎未来发展。 锦湖轮胎全球布局，品牌、研发、配套实力强 韩国锦湖轮胎在全球有5个研发中心，9家生产工厂，合计产能可达到6900万套/年，属于中高端品牌，市场优势明显：其原配轮胎占比高，向现代汽车、菲亚特、克莱斯勒、戴姆勒、大众汽车、宝马、雷诺、通用汽车等提供原配轮胎。除中国地区外，韩国锦湖轮胎在韩国、越南、美国设有5家生产工厂，全球化布局完整，规避各国“双反”。另外，锦湖研发实力雄厚，在全球有5个研发中心，分别布局在韩国（2个）、美国、德国、中国。双星主要优势在全钢胎，锦湖优势在半钢胎，若收购顺利未来将发挥优势互补，协同效应明显。 双星率先建立工业4.0智能化工厂，租赁产能弥补供给缺口 公司智能化样板工厂基本建成，新厂净利率有望大幅提升。公司已经建成400万套全钢胎智能样板工厂，净利率水平将比老厂大幅提升，半钢胎智能工厂预计今年上半年建成投产。为弥补产能建设期间供给缺口，公司租赁山东恒宇科技产能：全钢胎相当于65万套/年产能的设备和模具；半钢胎相当于600万套/年产能的设备和模具等。 盈利预测及投资评级：率先建立智能化工厂，价格盈利有望双升，有望成为锦湖轮胎第一大股东，未来成长为国内轮胎新巨头。给与增持评级，预计17-19年EPS分别为0.15元、0.17元、0.26元，对应17-19年PE分别为44.6倍、39.6倍及25.2倍。 风险提示:原材料价格大幅波动，产能投产不及预期，收购不及预期 |
