中环环保(300692)深耕皖鲁 打造区域水处理标杆
【2017-12-19】 主要观点： 打造区域性水环境综合服务商 公司以污水处理带动环境工程发展，打造区域性水环境综合服务商。公司成立于2017年8月年在创业板上市，上市前业绩实现稳步增长，营收近三年复合增长率达到22.85%，归母净利润近三年复合增长率达到20.95%。 污水处理下沉至三四线城市，公司深耕皖鲁 我们认为城市污水处理市场已经接近饱和，规模增长趋于尾端，未来更多在于提标改造的投资机会；污水处理设施建设投资需求下沉至三四线城市。 公司深耕安徽和山东两个地区的二三线城镇污水处理厂。运营方面，公司在安徽和山东地区共运营了11家污水处理厂，合计设计处理规模43万吨/日。工程方面，公司以运营带动工程发展，主要致力于攻克高难度工业废水。订单方面，从2014年百万级别提升至2016年上亿级别，发展十分迅猛。 政策与融资齐发力，公司积极扩展PPP项目 政策端：从近期国家相关部委发布的一系列文件来看，我们认为PPP整体上高速爆发式的增长时代已经过去，强监管、重质量成为未来PPP发展的主基调。 融资端：发改委和财政部两大主导部委推动各自体系下PPP项目资产证券化。在国家发改委收到首批上报项目中，污水处理占比超过一半。 公司上市后，资本实力显着增强，公司抓紧把握PPP战略机遇，推进服务城市进行PPP模式洽谈。公司订单方面已有斩获，其中，募投项目中之一为桐城市南部新区污水处理厂及配套污水管网工程PPP项目。 盈利与估值 公司深耕安徽和山东两大省份二三线城市，打造区域性水环境综合服务商。公司未来发展以污水处理带动环境工程发展，两者发展呈现齐头态势。公司在PPP方面已经有项目落地，看好空间上市后在污水处理领域发展。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.52元、0.57元、0.64元，对应的PE分别为79倍、71倍、64倍，给予"增持"评级。 风险提示 行业政策变化风险；经营区域集中的风险；环境工程类项目进展不及预期。 |
