泰格医药(300347)CRO巨头药明康德过会 板块公司受益
【2018-03-29】 公司近况 我们更新了公司及行业近况。 评论 2018 年一致性评价大限，业绩高增长有较强确定性。2017 年下半年以来，公司大临床毛利率和订单恢复情况良好，预计毛利率已恢复接近至2015 年722 临床自查风暴之前水平。目前公司在手订单充足，伴随临床基地备案制的推行，临床基地产能瓶颈缓和，2018 年伴随公司人力问题的不断解决，公司业绩高增长有较强的确定性。此外2018 年首批289 个一致性评价品种大限，带来丰富的生物等效性临床试验订单，将为公司带来大量新增业务。一致性评价增厚下，2017-2018 将是订单驱动型企业业绩爆发的一个小周期。 积极推进海外拓展，未来伴随国产创新走出去。国内创新药企业海外临床找公司合作的很多，特别是亚洲与澳洲临床项目，承接订单量在逐步提升。2017 年市场普遍较为担心的国际多中心政策对海外订单承接的影响，未来将伴随着国内制药企业创新药走出去而逐步向积极方向转变。 国内CRO 巨头上市，有望提升板块估值。据媒体报道，3 月27 日，发改委第51 次工作会议上，无锡药明康德新药开发股份有限公司顺利过会，距离2 月6 日招股书预披露更新仅过了50 天左右。火速过会一方面体现公司夯实的企业经营与业绩基础，另一方面也彰显国家对医药创新改革的坚定和配套产业在政策层的支持力度。预计上市时公司估值仍将受限于A 股IPO 政策，但参照已经分拆的港股上市生物CMO 子公司药明生物与新三板上市的合全药业估值水平（对应2018 年P/E 约为147X 及31X），公司上市后仍有较大估值提升空间，并有望进一步拉高CRO & CMO 板块估值。 估值建议 目前，公司股价对应2018/2019 年P/E 分别为65X/49X。维持“推荐”评级。维持2017-2019 年盈利预测不变。考虑到2018 年上半年医药板块整体估值的提升，以及药明康德上市后对板块估值提升预期的增强，我们上调目标价58.53%至65.00 元，对比当前股价有20.19%空间，对应2018/2019 年P/E 分别为78X/59X。 风险 临床试验基地放开速度低于预期；其他政策风险。 |
