正海磁材(300224)2017年三季报点评:3Q2017业绩与预告一致；业务仍具备增长潜力
【2017-11-07】 3Q2017业绩符合预期 正海磁材公布1-3Q2017业绩：营业收入7.5亿元，同比下降33%，主要是由于风电领域的钕铁硼永磁材料销量同比下降，以及新能源汽车电机驱动系统业务同比下降。1-3Q2017归属母公司净利润350万元，同比下降97%，对应每股盈利0.00元，与预告一致，扣非后归母净利润-26万元，同比下降1.0x。三季度公司营业收入3.4亿元，同比下降12.5%，环比增加36%，归母近利润1847万元，同比下降53%，环比实现扭亏。公司三季度业绩环比显着改善的主要原因是毛利改善和资产减值损失降低。 评论：1)3Q17毛利率同比下降6.9ppt，环比增加2.1ppt至19.3%。2)1-3Q资产减值损失同比增加4.6x至3955万元，主要是由于客户东方电气新能源设备（杭州）有限公司破产清算，公司对其计提坏账准备。3Q17资产减值损失环比下降91%。3)1-3Q管理费用率同比增加5.1ppt至15.6%。4)1-3Q经营活动现金流净额同比增加3.0x至1.6亿元。5)1-3Q公司购买银行理财产品增加，投资活动现金流净额同比下降8.2x至-8.6亿元。 发展趋势 新能源汽车高增长背景下，需求仍然具备增长潜力。今年以来新能源汽车维持高增速，1~9月产销量分别为42.4万辆/39.8万辆，同比增长40%/38%，其中9月份产销量为7.7万辆/7.8万辆，同比增长80%/79%，环比增长7%/15%。子公司上海大郡从事新能源汽车驱动电机及控制系统，在新能源汽车领域布局较早，具备一定优势，尽管前三季度该板块销售收入同比有所下降，但中长期仍具备增长潜力。 盈利预测 考虑到公司业务改善尚需时日，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.15元与0.31元下调58%与43%至人民币0.06元与0.18元。 估值与建议 目前，公司股价对应61x2018eP/E。我们维持推荐的评级，但将目标价下调13.29%至人民币15.00元，较目前股价有38.38%上行空间。以反映公司业务改善尚需时日。目标价对应83x2018eP/E。 风险 稀土价格超预期下跌；新能源汽车销量不及预期 |
