中科三环(000970)2017年年报点评:2017年业绩符合预期﹔新能源汽车产品具备增长潜力
【2018-04-02】 2017 年业绩符合预期 中科三环公布2017 年业绩：营业收入39 亿元，同比上涨10%；归属母公司净利润2.8 亿元，同比下降11%，对应每股盈利0.26元，符合市场预期。2017 年公司扣非后归母净利润2.6 亿元，同比下降11%。4Q17 单季度公司收入11.2 亿元，环比增加13%，归母净利润8099 万元，环比增加68%。2017 年公司业绩同比下降的主要原因是稀土价格上涨拖累毛利率以及汇兑损益大幅增加导致财务费用上升。 评论：1）毛利率小幅下降。2017 年稀土原材料成本整体有所增加，给公司带来一定压力，全年毛利率同比下降2.4ppt 至22.4%。2）财务费用同比增加1.25 亿元，影响EPS 约0.12 元，财务费用率同比增加3.4ppt 至1.6%，主要是由于汇兑损益同比大幅增加。3）资产减值损失同比下降98%，影响EPS 约0.03 元，其中存货跌价损失和坏账损失都同比大幅减少。4）经营活动现金流同比下降108%至-2854 万元，主要是由于原材料成本增加。5）子公司宁波科宁达2017 年净利润达到1.67 亿元，在公司利润中的占比~59%。 发展趋势 新能源汽车为钕铁硼产品提供增长潜力。2 月份新能源汽车产量/销量分别为3.9 万辆/3.4 万辆，同比增长119%/95%，超出市场预期。新能源汽车新补贴落地基本符合预期，将继续对新能源汽车需求起到促进作用，同时引导行业产品升级。公司开发了部分可以用于新能源汽车微特电机的粘结钕铁硼磁体，未来将加强高性能烧结钕铁硼磁体在新能源汽车应用方面的研发。我们认为新能源汽车行业将继续维持高增长，为公司产品提供增长潜力。 盈利预测 考虑到新能源汽车相关产品开发到实现尚需时日，当前股价对应41x/37x 2018/19e P/E，我们下调公司2018 年每股盈利预测17%至0.30 元，引入2019 年每股盈利预测0.33 元。 估值与建议 我们维持中性评级，但下调目标价10%至13.5 元，较股价有11%的上涨空间，对应45x 2018e P/E。 风险 新能源汽车需求不及预期。稀土原材料价格大幅上涨。 |
