厦门钨业(600549)2017年年报点评:主业量价齐升 三箭齐发搞管理
【2018-04-03】 投资要点 公司发布2017年年报：报告期内，公司实现营收141.88亿元，同比上涨66%：实现毛利率2l.g%，较上年增加1.9个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润6.18亿元，同比上涨321%。产销量上升、产品价格上涨，公司营收与盈利均有提升。 公司业绩增长的主要原因是量价齐升。产品产销方面来看，2017年除细钨丝外，其他产品产销量同比上年增幅均在10%以上，大部分产品销量同比增幅都在30%以上。价格方面．2017年的钨精矿不含税价同比上涨34%，稀土价格中枢也在一轮上涨周期的带动下提升。从具体的业务领域来看，钨钼仍然是主要的盈利来源，毛利占比达到70%左右：但电池材料业务无论是从营收还是毛利来看，都有大幅提升，有望成为未来的盈利增长点。 看好公司未来的发展。从业务角度来看，公司钨钼产品有望继续量价齐升；电池材料则面临着快速放量。公司在钨钼深加工方面有进有退，关闭细钨丝等长期亏损产线，而增加硬质合金、刀具生产线，未来有望持续放量。钨资源方面，精矿价格中枢有望抬升，而都昌金鼎矿山成本下行。正极材料方面，公司2018年有望增加1.6万吨生产能力，产能将会翻倍；未来还有望新增2万吨高镍产线。从管理角度，公司通过“事业部改革”、“股权激励”、“超额利润员工奖励”三箭齐发，将高管、核心技术人员、普通员工等利益与公司绑定，充分释放企业活力。 盈利预测与评级：调低公司2018、2019年业绩预期，预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.6、13.7、18.0亿元，对应EPS分别为0.98、1.26、1.66元：对应3月30日26.42元／股收盘价的PE分别为27X、2IX、16X。考虑到公司业绩的快速增长，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示：新项目投产不达预期；钨钼、稀土价格不达预期；其他因素。 |
