耐威科技(300456)MEMS龙头蓄势待发
【2018-02-09】 MEMS 产品具有多样化特征，更适合fabless 模式，工艺开发及晶圆代工大有可为。技术进步及IC 市场爆发驱动fabless 模式形成，设计公司暴增以及制造产能转移使得IC 晶圆代工业务快速增长。MEMS 结构和材料各异，对每种器件类型使用的工艺流程几乎完全不同，并且MEMS 制造投资规模大，MEMS 设计厂商不可能采用IDM模式。且设计厂商将代工交给MEMS IDM厂商存在泄密风险，故其更适合fabless 模式。随着物联网市场爆发，耐威科技MEMS 业务将迎来高速增长。 公司管理团队能力突出，将主力MEMS 业务做大做强。公司自2015 年上市之后，管理团队将公司业务从单一的导航业务扩张到导航、MEMS、航空电子、无人系统以及智能制造五个业务板块，并实现了业务之间的良好协同。 盈利拐点已经到来，MEMS 龙头蓄势待发。 军民融合加速，公司军品业务进入收货季；入股北斗产业基金及光谷信息，做强卫星导航，将增厚公司利润。Silex 产线升级即将完成，产能提升将增厚利润；航空电子业务爆发，今年上半年航空电子业务实现4160 万元营收，预计全年有望超过1 亿元，相比去年实现两倍以上增长，我们认为航空电子业务后续将继续高速增长。 有别于市场的观点： MEMS 及军工业务将出现积极变化； 盈利预测与评级：我们预计 2017-2019 年营收分别为5.94、9.18和12.18 亿元，净利润0.53/2.05/3.37 亿元，预计公司将在2018年完成20 亿增发，对应 PE 96.5/30/18.19 倍，维持"强烈推荐"评级。 风险提示： 军工订单延后，MEMS 进展低于预期。 |
