海格通信(002465)2017年年报点评:新春立势 龙头启航
【2018-04-04】 事件描述 近日，公司发布2017年年报，2017年实现营收33.52亿元，同比减少18.61%；归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元，同比减少44.68%。此外，公司发布一季报业绩预告，同比增长20%-50%。 事件评论 军改叠加军品周期，17年业绩受影响：受军改影响，特殊机构用户订单延后，明显低于正常水平。叠加五年计划前低后高影响，无线通信和北斗营收同比分别下降45%、36%，公司2017年业绩受到较大影响。 军改接近完成，18年军费超预期，行业迎来拐点：公司接连收获重要合同，印证军工订单恢复逻辑。18年军费增速创三年新高，增长超预期。公司Q1业绩预告高增长，奠定18年基调，业绩拐点确定性强。 北斗三号密集发射，全球组网即将完成，北斗导航发展迎来拐点：北斗全球组网完成近在咫尺，产业发展处于军用向民用扩展的拐点期。公司积极成立新公司，研发投入新芯片，充分享受北斗民用产业化红利。 从终端产品到数据链系统平台，平台型企业逐步成型：公司加大新领域的研发投入，依托传统军工通信优势，面向国防信息化大市场，拓展自组网、数据链等系统业务，具备系统整体解决能力，转型平台型企业。 航空航天业务和软件与信息服务业务高速增长：围绕军用模拟仿真业务（VR）优势地位，结合通用航空发展契机，公司航空航天板块持续高速发展。提前布局5G业务，公司软件信息服务国内优势明显。 投资建议 军改将落地，国防开支增长背景下，大合同逐步开启。公司持续提升研发投入，从单一产品终端向数据链等系统平台拓展，平台型企业逐步成型，综合竞争力提升。从"中国北斗"到"世界北斗"，北斗产业发展处于军转民的机遇期，公司积极布局民用高精度市场。我们预计，公司18-20年净利润分别为5.7亿元、8.1亿元、12.1亿元，同比增长93.46%、42.55%、49.08%，18-20年EPS分别为0.26元、0.38元、0.56元，对应PE41倍、29倍、19倍，维持"买入"评级，重点推荐。 风险提示：1.军改进展低于预期；2.公司订单低于预期。 |
