美亚柏科(300188)2017年年报点评:2018横向业务拓展机遇凸显
【2018-03-29】 2017年公司实现了稳步增长，继续保持了国内电子数据取证龙头企业的市场地位。通过持续的研发投入增强产品竞争力，和卓有成效的新业务拓展，公司业务保持了快速增长，2012-2017年收入复合增速30.73%，净利润复合增速28.21%。2015年并购的企业江苏税软和新德汇分别实现扣非后净利润4721.57万元和5117.72万元，超出4560万元和4860万元的业绩承诺值，与公司资源形成了很好的融合。 公司电子数据取证相关传统业务保持稳健增长，大数据信息化和网络空间安全两大新业务的发展潜力逐步释放。2017年公司电子数据取证业务收入7.30亿元，占比55%，同比增长26.04%，维持稳健增速；大数据信息化平台业务收入2.47亿元，同比增长55.55%；网络空间安全产品收入8535万元，同比大幅增长152.25%。 2018年公司重点关注公司刑侦和监察委业务的推进。2016年以来，因为检察院组织机构变革，计划调整为监察委，降低了相关采购，2017年11月国务院发布了监察委工作草案，如果草案确定下来，将会带来信息化能力的建设需求。而刑侦行业2017年底出来内部指导预算，要求2018-2020年投入50亿左右建设电子实验室，将逐步释放对电子数据取证设备和实验室建设的需求。 长期来看，公司业务在横向和纵向两个维度都还有比较大的发展潜力。横向上来看，公司成立以来业务逐渐从公安网安部门向刑侦、检察院、工商、税务、海关等部门进行扩展，不断将成功经验进行跨行业的复制；纵向上来看，通过将大数据、人工智能技术与公司原有的电子数据取证、网络空间安全和互联网搜索三大技术相互融合，公司在新业务拓展上优势明显，成效显着，打开了进一步的发展空间。 公司有望借助一带一路发展战略，逐步拓展国际市场。公司自2005年开始配合公安部进行国际警务的培训和业务交流。未来随着国家"一带一路"战略的推进，我国将在警务方面开展更多的对外交流工作，公司也有望借此提升国际市场的知名度，向相关国家进行产品输出。 2017年商誉减值2052万元，后续减值风险不大。2015年公司收购的武汉大千因为没有完成业绩承诺，在2017年计提了商誉减值损失2051.95万元。2016年计提290.7万元，至此公司溢价收购武汉大千的所产生的商誉全部计提完成。后续来看江苏税软和新德汇两家公司运营良好，预计2018年不会有计提的风险。 盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.75元、1.09元、1.17元，按3月26日收盘价26.81元计算，对应PE为35.69倍、24.65倍、17.95倍。看好公司的长远发展，给予公司"增持"的投资评级。 |
