通源石油(300164)2017年年报点评:2017年业绩翻番 2018年Q1同比扭亏 未来向好
【2018-04-09】 主要观点： 油服行业底部复苏，公司盈利大增。公司完成北美业务整合，成立TWG 射孔集团，拥有APS 和Cutters，作业范围涵盖美国中部主要页岩油产区，作业量持续增加，平均价格提升17%。北美实现营收4.17亿元，同比+200.55%。国内提供以增产一体化为核心的钻完井业务，实现营业收入2.97 亿元，同比+65.91%；射孔新技术业务实现营业收入0.97 亿元，同比+29.70%。2017 年Q1-Q4，公司分别实现归母净利润-0.14 亿元、0.18 亿元、0.07 亿元、0.33 亿元，总计0.44 亿元，同比翻番。其中由于美元汇率影响，2017 年产生汇兑损失0.26 亿元，而2016 年为汇兑收益0.18 亿元，若剔除该影响，业绩改善更多。公司预计2018 年Q1 归母净利润200-700 万元，而2017 年Q1 为-0.17亿元，扭亏为盈。由于国内业务一般于Q2 开始，而Q1 为全年生产准备投入费用较高，处于亏损状态，限制了利润增幅。 国际油价持续复苏，公司国内国外齐头并进。我们判断全球迈入“中油价”时代，预计2018 年布油价格中枢将在2017 年55 美元均价基础上，继续上提至60-70 美元。油价复苏带动美国原油产量大幅增长，油服公司经营显着受益。公司国内、国际营收占比分别为48.95%和51.05%，海外业务占比大幅提升，且不受美国贸易政策影响。公司射孔市占率跃居北美第一，业务规模将大幅增长。同时公司基本完成钻井、压裂、完井等区块一体化总包建设，快速转型油服一体化产品链，未来具备极大发展空间。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元、0.65 元，对应PE 为18 倍、14 倍、11 倍。公司受益油价及油服行业持续复苏，业绩弹性极大，看好公司美国油服业务经营大幅改善，带动公司业绩大增。维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动、汇率波动、竞争加剧。 |
