立思辰(300010)信息安全业务下滑 教育板块稳健
【2018-04-11】 业务调整阵痛期，信息安全业务营收下滑，教育板块保持稳定。 核心推荐逻辑：B 端守正，C 端出奇，卡位语文培训，长期弹性可期1、教育信息化服务行业领先，丰富校本课程、创新PPP 模式拓展盈利点。 1、教育信息化服务行业领先，丰富校本课程、创新PPP 模式拓展盈利点。 2、C 端教育服务聚焦升学需求，打造细分赛道龙头。 3、收购中文未来切入语文教培蓝海，依托团队、课程、品牌优势有望抢占竞争先手。 抢赛道阶段，中文未来力争多渠道拓展市场，ToC、ToB 模式齐发力。C 端包括线下直营校区（目前已在北京开设30 多个分校）及线上平台"诸葛学堂"。B 端与各地K12 教培区域龙头机构合作（17 年底以来已合作深圳邦德、湖南思齐、成都丹秋等），通过教育输出模式实现品牌的异地快速扩张。 投资建议：公司剥离信息安全业务专注教育。2018 年旗下教育标的除敏特昭阳外均在对赌期，助推业绩增长有力。中文未来凭借品牌、课程、师资优势有望在语文培训蓝海中抢占竞争先手，行业高天花板带来巨大的长期增长空间。根据公司最新经营情况，并考虑此次收购及资产剥离，预计2018 年净利润3 亿元，对应PE 35 倍。我们认为中文未来具备稀缺性、高弹性，有望成为公司最重要的战略板块。而传统业务剥离仅对业绩造成一次性影响，不改教育业务长期成长性，因此给予2018 年40 倍目标PE，目标价13.87 元，"增持-A"评级。 风险提示：应收账款累积带来的坏账风险，子公司业绩不达预期导 |
