索菱股份(002766)2017年度业绩符合预期 看好公司出海战略推进
【2018-03-02】 事件： 公司发布2017年业绩快报，2017年度实现营业收入15.3亿元，同比增长61%，实现净利润1.6亿元，同比增长104%。 点评： 公司2017年度业绩符合预期，参考行业情况公司成长性凸显 公司业绩基本符合预期，位于此前业绩预告区间的中值附近。公司实现营业收入15.3亿元，剔除并表因素，受益新客户导入预计本部收入尤其是前装收入实现高速增长。公司实现净利润约1.6亿元，剔除并表因素，受益于前装占比提升预计本部净利润亦实现高速增长。参考行业主要参与者表现，在竞争激烈的背景下，公司成长性凸显。 智能驾驶舱成功供货，看好公司后续国际化出海战略推进 受益于存量客户新车型投放和以华晨中华、广汽合资为代表新客户导入，我们判断传统业务即前装收入2018年有望保持快速增长态势。新成长点方面，第一产品端，公司智能驾驶舱已成功供货，目标自主客户。第二客户端，公司积极开拓中高端车厂客户尤其是海外客户，以提升盈利能力。依托与富士通天紧密合作，我们看好公司国际化出海战略推进。 看好公司长期保持快速增长态势，目标价17元 受益于智能驾驶舱和国产替代两大产业趋势，我们看好公司长期保持快速增长态势。但现阶段，整个行业竞争激烈程度超出市场预期或影响公司前装业务盈利能力（毛利率微降至30%）同时部分订单推迟或影响智能驾驶舱2018年收入（影响收入约1亿元）。 基于此，我们认为公司短期盈利或受到压制。下调公司2018净利润从3.0亿元至2.4亿元（调整幅度为-20%）。考虑行业竞争激烈和市场整体估值中枢变化，下调评级至增持，下调目标价从26元至17元（调整幅度为-35%），对应2018年PE 30X。 风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力；国际化出海战略进度低于预期 |
