保隆科技(603197)为何公司受中美贸易摩擦和汇率波动影响很小？
【2018-03-26】 关于贸易摩擦：公司在美国的三块业务：TPMS、气门嘴、尾管。其中，TPMS是采购大陆墨西哥工厂产品然后在美国销售，属于北美自由贸易区内的交易，不受中美贸易摩擦影响；气门嘴方面，美国本土仅有一个气门嘴生产企业就是保隆科技子公司DILL，也就是唯一能够在美国发起针对气门嘴反倾销调查的企业；尾管方面，美国市场空间仅有7-8亿元，市场空间太小，且公司尾管业务在美国只有1亿多的收入规模。历年以来，公司也从来没有受到过中美贸易摩擦的影响。 关于汇率波动：公司在北美市场的销售可分为后装市场和OEM市场。TPMS和气门嘴属于后装市场，在后装市场公司拥有价格主导权，1个月之内即可实现价格传导；尾管属于OEM市场，价格一般是按照年或季度调价，但短期波动达到5%也会触发调价，少数客户如福特甚至直接用人民币结算，不受汇率影响。因此，仅尾管业务受汇率波动影响略大，但影响值也在5%以内。此外，在成本端，汽车电子业务超过一半成本为美元计价，美元贬值对公司成本端有一定改善。同时欧元相对美元强势，欧元与美元汇率的波动形成一定对冲。 保隆科技的投资逻辑：1、公司管理层卓越，看公司发展历史，每次横向扩展均做到全球第一或中国第一；2、全景环视系统作为先进辅助驾驶系统的重要环节，需求将迎爆发增长期，公司配套车型今年量产；3、TPMS需求快速增长，3年需求5倍空间；4、传统业务全球龙头，业绩确定性强。 盈利预测及评级：预计2017-2019年净利润增速分别为37%，34%和23%，EPS分别为1.55，2.05和2.52元，给予"买入"评级。 风险提示：国际巨头加速国内市场布局；行业竞争加剧 |
