濮阳惠成(300481)顺酐酸酐衍生物持续扩产放量 OLED功能材料成为强有力增长点
【2018-04-11】 事件 公司于2018年4月10日晚发布2018年第一季度业绩预告，预计公司2018年第一季度实现归母净利约1849-2246万元，同比增长35-64%。 简评 顺酐酸酐衍生物龙头持续扩产放量 公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头，具备顺酐酸酐衍生物总产能约30000吨/年，包括四氢苯酐6000吨/年、六氢苯酐10000吨/年、甲基四氢苯酐5800吨/年、甲基六氢苯酐5000吨/年以及纳迪克酸酐5000吨/年。公司设计产能留有约20%的弹性，即开工率可以达到120%。2016年公司产品产量约27000吨，随着公司产品下游需求不断增长，公司产能利用率不断提高，业绩持续放量，2018Q1增长主要源自产品的订单和产量增加，销售数量持续增长。今年年初，公司完成非公开发行股票1000万股，募资扣除发行费用后约1.9亿元，其中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目，包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年，投产后有望增厚公司营收约1.6亿元，净利约2000万元。 顺酐酸酐衍生物下游需求持续增长 顺酐酸酐衍生物下游主要用于环氧树脂固化以及合成聚酯树脂、醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装、电气设备绝缘、涂料、复合材料等诸多领域。目前我国电子信息产业、电网、涂料等行业均保持较高增速，电子设备制造业工业增加值增速保持在12-14%左右，全社会用电量增速保持在7%左右，涂料行业增速保持在9-12%左右。总体来看，2017-2020年国内顺酐酸酐衍生物需求增速将保持在13%左右。 OLED功能材料成为强有力增长点 当前OLED正在加速替代LCD成为第三代主流显示技术，OLED材料正处于高速发展阶段。IHS数据显示，按收入计算，2017年下半年全球OLED材料市场规模约3.55亿美元，比上半年增长20%。预计OLED材料市场将持续增长，2020年下半年将达到8.24亿美元，年均增速32%。目前蓝色发光材料一直是OLED发光材料中的短板，而聚烷基芴类发光材料可覆盖整个可见光波段，自然也就包括蓝色光，且在发光效率、电压和寿命等方面具备优势，因此备受业界重视。公司是国内少数能够生产芴类中间体的企业，且另外布局有噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品，其中部分还可用作医药中间体。公司对OLED材料的提前布局将不断提高公司在OLED中间体行业的市场地位。 持续布局高附加值产品，未来公司盈利能力将进一步提高 公司定增项目除年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目外，还包括年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目和年产1000吨电子化学品项目。氢化双酚A与双酚A下游基本相同，主要用于生产聚碳酸酯、环氧树脂等多种高分子材料。氢化双酚A树脂在无毒性、化学稳定性、耐紫外线、热稳定性及耐候性等方面显着优于双酚A树脂，主要面向高端应用领域。目前全球氢化双酚A生产基本被日本垄断，公司氢化双酚A项目有望突破国内空白。1000吨电子化学品项目中包括有机膦类35吨，芴类15吨，咔唑类10吨，降冰片烯类15吨，噻吩类5吨，酸酐衍生物类10吨，氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨，均属于高附加值电子化学品，可应用于电子电气材料、OLED中间体及医药中间体等。 芯动能、民权中证国投认购定增，将加速公司OLED材料发展进程，确立公司在国内OLED材料市场中的地位 年初公司定增芯动能认购约40%，民权中证国投认购约35%。两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市国资委等。在产业龙头及政府的支持下，公司OLED材料发展进程将加速，公司在OLED材料市场中的地位也将进一步稳固。 预计公司2018、2019年归母净利分别为1.0、1.5亿元，对应EPS0.59、0.85元，PE35X、25X，维持增持评级。 |
