远兴能源(000683)天然碱龙头 一季度盈利大增
【2018-04-13】 公司资源丰富，受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180 万吨(全国第四， 全行业7%)，小苏打产能50 万吨(全国第一，全行业40%)。公司还有450 万吨煤炭、95 万吨尿素、133 万吨甲醇（天然气路线）产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势：一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上，达到1.6 亿吨；二是， 公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业，公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权，且与传统的氨碱法、联碱法相比，天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外，尿素产能距离煤矿较近，具备一定成本优势，但是由于甲醇生产工艺为天然气法，在天然气价格高企和供应短缺之时，公司甲醇盈利能力并不强，甚至停车。 主要产品量价齐升，增厚公司业绩。今年第一季度，尿素和纯碱均同比出现大涨，今年以来，尿素价格均价1892 元/吨，同比增长23.28%，纯碱价格1952 元/吨，同比增长21.95%。另外，根据公司业绩预告，主要产品的销量在第一季度较上年同期增加。因此，公司主要产品的量价齐升，带来了业绩同比大幅增长。 公司重点项目建设有序推进。兴安化学30/52 化肥项目基本建成，公司预计2018 年8 月试生产，目前尿素价格高企，我们预计这一项目将为公司今年贡献业绩增量。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.27 元、0.32 元、0.39 元， 未来三年归母净利润将保持29%的复合增长率。目前，申万行业指数中的三级行业纯碱行业市盈率（TTM，整体法）为18.79 倍，给予公司2018 年15 倍的估值水平，目标价4.05 元，首次评级，给予"买入"评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，在建项目投产及达产或不及预期。 |
