瀚蓝环境(600323)点评报告:控制水务终端市场 进入工业废水领域
事件： 1、瀚蓝环境将由旗下全资子公司瀚蓝水投为主体，分别出资1.62 亿元和1.5 亿元增资樵南水务公司和大沥水务公司，收购西樵镇和大沥镇相关水务资产，实现公司对西樵镇和大沥镇终端供水市场的控制。 2、瀚蓝环境将投资佛山市南海区大沥镇工业废水处理厂一期工程BOT 项目，设计规模2 万m3/日，项目特许经营期为25 年。 评论： 公司通过收购水务公司控制了南海区半数以上城镇水务终端市场。大沥和西樵水务公司的内部收益率分别达8.36%和8.13%，项目实施后，有望提升公司利息与所得税前利润2571 万元。收购完成后，公司控制南海区8 个镇中5个镇的水务终端市场，基本逐步实现了对南海区终端水务市场的控制。在阶梯水价实施后，上述城镇所产生的收入增量将全部由公司享有。 公司通过投资工业废水处理厂正式进入工业废水领域。近期我们走访了部分污水治理企业。我们发现，随着新《环保法》实施日程的日益临近，工业污水在排入雨污混合管道前的预处理被日益重视。而第三方工业污水运营能为排污企业提供集约化，高技术，低成本的污水处理服务，大大降低排污企业的环境成本，有望成为工业污水处理未..的主流模式。 大沥工业废水处理厂BOT 项目是公司投资建设的第一个工业废水处理项目，实现了公司在工业废水处理市场零的突破，进一步完善了公司污水处理业务产业链，有助于提升公司系统化环境服务竞争力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。在公司并购增发顺利进行等核心假设下，我们预计公司2014-2016 年的每股收益为0.47 元、0.62 元和0.73 元。考虑到公司近期每股收益的快速增长和远期业务增长的潜力，我们维持公司“强烈推荐—A”的投资评级。 风险提示：对创冠中国的并购进度低于预期。 |
