康得新(002450)2017年年报点评:2017业绩增长迅速 2Q18展望良好
【2018-04-24】 结论与建议： 公司发布财报，2017年营收及净利润增速均接近3成，同时1Q18净利润增长32%，公司预计1H18净利润增速在20%-40%之间，持续向好。长期来看，公司作为平台型企业，在材料领域优势将逐步显现，成长动能充足，光学膜二期产能持续释放，产品结构不断升级（2017ASP41元，YOY+14%），目前母公司体内碳纤维项目已具雏形,未来有望通过注入上市公司，形成新的业绩支柱。在不考虑外延收购的前提下，我们预计公司2018-2019年可实现净利润分别为32亿和42亿，YoY增长30%和29%，对应EPS为0.91元和1.18元；目前股价对应PE分别为22倍和17倍；估值明显偏低，维持"买入"的投资建议。 2017营收净利润增长近3成，碳纤维具雏形：2017年公司实现营收117.9亿元,YOY增长27.7%;实现净利润24.7亿元,YOY增长26.1%,EPS0.7元。其中，第4季度单季公司实现营收23.4亿元,YOY增长12.7%，实现净利润6亿元，YOY增长8.5%。业绩与前预告一致。2017年公司光学膜业务收入增长31%至8亿元，收入占比达83%，依然是业绩成长的最主要原因，该业务毛利率基本与上年同期相当，维持在40%以上的高位，惟预涂膜业务毛利率下降4.2个百分点，使得公司综合毛利率较上年下降0.5个百分点。另外，母公司碳纤维业务发展良好，中安信5100吨原丝，1700吨碳丝投产，可稳定量产T700-T1100碳纤维材料，幷且原丝已开始盈利，复合材料公司亦接近盈利，已签订合同达28亿,未来有望通过注入上市公司，形成新的业绩支柱。公司同时公告1Q18公司实现营收35.5亿元,YOY增长31.5%;实现净利润7.2亿元,YOY增长32.1%,EPS0.2元。业绩情况与业绩预告一致，显示光学膜二期产能顺利释放以及产品结构的升级。 2Q18展望良好：公司预计1H18实现现净利润15.1亿-17.6亿元，YOY增长20%-40%，对应2Q18净利润7.9亿元-10.4亿元，YOY增长11%-46%，维持高速增长态势，展望良好。 盈利预测和投资建议：展望未来，公司预涂膜业务稳定发展，光学膜业务仍然具备快速成长动力，一方面光学膜二期1亿平米产能将持续释放，另一方面车窗膜、装饰膜等高毛利产品将持续改善公司产品结构，而未来通过注入碳纤维资产公司长期增长空间将进一步打开，在不考虑资产注入和外延幷购的情况下，我们预计公司2018-2019年可实现净利润分别为32.1亿和41.6亿，YoY增长30%和29%，对应EPS为0.91元和1.18元；目前股价对应PE分别为22倍和17倍；估值明显偏低，维持"买入"的投资建议。 |
