华策影视(300133)2017年年报点评:业绩基本符合预期 18年大作储备丰富
【2018-04-27】 业绩符合预期，SIP战略能效显着 ①整体业绩情况：2017年公司实现营业收入为52.45亿元，同比增长18.01%；归母净利润为6.34亿元，同比增长32.60%；基本每股收益0.36元，同比增长33.33%，加权ROE为9.55%，同比增长1.76个百分点。经营活动产生的现金流量净额7.06亿（2016年为-6.91元），成功扭负为正。 ②Q4业绩情况：Q4公司实现营收27.48亿元（同比增长31.5%），归母净利润3.28亿元（同比增长64.62%），其中股份支付费用为2629.49万元。 ③毛利率、净利率情况:整体业务毛利率为26.57%（同比提升1.23个百分点），净利率为112.12%（同比提升1.08个百分点），其中全网剧业务毛利率26.89%、电影销售业务毛利率37.86%。 公司收入结构呈现出显着变化。2017年全网剧收入占总体收入的比例为在16年79.85%的基础上进一步提升到87.76%，其中全网剧收入中来源互联网渠道的比例超过45%，显示出公司SIP战略对新媒体渠道的吸金强力；经济业务营收1.38亿元，同比增长255.91%，受益于电视剧爆款带动。 ④其他重要情况：《创业时代》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《谈判官》头部剧收入为24.71亿元，占主营业务比重的47.1%；应收账款40.25亿元，同比40.03%，主要系本期销售大幅上升；存货26.45亿元，同比增长45.44%，主要系公司在拍摄剧大幅增加；预收账款15.38亿元，同比增长471.31%。 18年大作储备丰富，头部剧量价齐升增加业绩弹性 网络剧：截止目前已完成拍摄处在后期制作中的剧目共7部，拍摄期有2部。处在后期制作中的大IP剧《凰权》预计在18年Q2确认收入。全网剧储备还包括《雷霆战警》、《盛唐幻夜》、《橙红年代》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《绝代双骄》、《蜜汁炖鱿鱼》、《红绿灯》等，整体储备剧数量和市场价格有望助推公司业绩稳步提升。 在电影方面，以发行加制作双轮驱动助推电影业务继续发展，影业宣发团队的专业能力已获业内认可。2018预计还将推出《反贪风暴3》、《切小金家的旅馆》、《反贪风暴3》、《我爱喵星人》等多部大片； 在综艺节目方面，依靠强大的制作能力自主开发大型综艺项目，同时探索网综项目的创新升级，强化渠道建设和品牌招商，精心打造现象级综艺爆品，预计播出节目《谁是大歌神》第二季、《超人回来了》等。 由公司SIP战略带来的强者生态效应，将有望助推多个新版块出现增长点，如通过网络剧培养艺人经纪，通过优质内容撬动网络广告和海外版权销售市场， 有望进一步协同公司业务发展，增厚利润。 盈利预测及估值 我们认为，华策影视基本面不断优化，"护城河"加深，将首享市场集中度提升和头部剧提价红利。经过两年在头部剧市场的深耕细作，公司将迎来业务发展的黄金时期。同时，在电视剧业务的带动下，艺人经纪、广告、版权外销等有望出现新的利润增长点，强烈推荐关注。我们预计公司18-20年eps为0.50、0.63、0.76元，目前股价对应PE为21X、17X、14X，推荐投资者积极关注公司业务布局，维持买入评级。 |
