赣锋锂业(002460)2018年一季报点评:打破精矿束缚、一季度盈利同比大增 2018年基本面边际看五点
【2018-05-02】 事件评论 收入以及利润同比增长主要反映Mt Marion 投产、打通原料瓶颈；环比下滑体现Q1 中游需求偏淡。（1）2018 年一季度公司收入同比增长67.97%、毛利润同比增长127.36%、归母净利同比增长162.60%，预计主要由于西澳Mt Marion 投产、打通原料瓶颈，从而确保公司旗下的锂化工以及锂深加工产能得以更充分的释放。（2）一季度公司收入、毛利润以及归母净利分别环比下滑31.88%、31.44%和23.03%，预计主因春节因素以及一季度国内新能源中游需求偏淡所致。（详见《拨云见日，关于碳酸锂、氢氧化锂价格的再思考》0417、《Metal Bulletin 参会思考：从库存周期的维度分析锂钴镍》0423）（3）市场价格方面，根据亚洲金属网对现货成交的跟踪，一季度国内电池级碳酸锂市场均价15.63 万元/吨，同比上涨22.55%、环比下滑8.01%；国内电池级氢氧化锂均价15.08 万元/吨，同比上涨4.51%、环比下滑1.31%。（4）产销量方面，股权激励对2018 年公司锂产品产量考核不低于5 万吨。（5）其余方面，股权激励以及香港IPO 导致一季度公司的管理费用同比大增至约9278 万元；此外，一季度政府补助计入损益约5372 万元。 向前看，2018 年公司基本面具备五大边际看点：（1）江西新余年产2万吨氢氧化锂与江西宁都年产1.75 万吨碳酸锂有望于年内先后投产，为公司带来矿石处理以及锂化工产能的即期增量。（2）"高镍化"趋势之下，公司在氢氧化锂环节的工艺、产能优势有望突显。（3）据合资方MRL，西澳Mt Marion 正推进选矿的优化升级，预计四季度可将全部所产的锂精矿提升至6%标准品位。（4）公司正推进香港联交所IPO，对其中长期发展的战略意义显着。（5）公司计划打造锂电垂直生态系统，在固态锂电池、锂电回收及前驱体再造等领域的进展均值得关注。 维持"增持"评级。暂不考虑2017 年利润分配方案的实施，预计公司2018 年、2019 年、2020 年eps 分别为2.91 元、3.83 元、4.62 元。 风险提示： 1. 若锂资源及锂盐供给集中释放、全球电动化不及预期，导致锂产品价格显着回落； 2. 公司经营风险、全球宏观基本面以及地缘政治风险等。 |
