烽火通信(600498)光传输景气依旧 光接入压力较大
2013 年净利润增长4%，1 季度下滑17% 公司发布2013 年报，报告期内完成营业收入91 亿元，同比增长11%；归属于上市公司股东的净利润5.2 亿元，比去年同期增长4%，折合EPS为0.54 元，基本符合市场预期。 同时公司发布2014 年1 季报，完成营业收入19 亿元，同比增长14%；净利润为8634 万，比去年同期下降17%，折合EPS 为0.09 元。净利润同比下滑主要是今年1 季度营业外收入比去年减少3448 万元，我们认为政府补贴存在一定的季节性因素，但从全年角度看没有影响。 综合毛利率上升1 个百分点，期间费用率上升0.6 个百分点 公司2013 年综合毛利率同比上升了1 个百分点至27.5%，主要是传统高毛利的光传输产品及数据网络类产品销售比重增加所致，另外光纤光缆毛利率由于价格稳定同比上升2.7 个百分点。 公司2013 年期间费用率同比上升0.9 个百分点至21.5%，其中销售费用率和管理费用率分别上升了0.6 个百分点和1.1 个百分点，销售费用增长主要是销售规模扩大，市场投入增加所致；管理费用增长主要是公司进一步加大研发投入力度。财务费用比2012 年减少7454 万元，一方面由于人民币升值汇兑收益增加3000 余万；另一方面增发资金到位使利息收入同比增加4000 多万。 光传输增长较快，光接入压力较大 展望2014 年，随着运营商加大4G 网络建设力度，光传输行业依然保持比较快的增长，公司100G 产品在业界唯一同时入围三大运营商集采，并率先成功开通国内首条100G 国家干线；IPRAN 产品也成功跻身国内运营商主流供应商行列，竞争力不断提升。 光接入行业由于运营商收缩宽带投资在2014 年将面临比较大的挑战，公司同样面临这部分业务收入下滑风险；另外光纤光缆价格大幅下降确实对该部分业务形成一定压力。 “增持”评级，目标价14.25 元 综上所述，鉴于运营商宽带投资下滑以及光纤光缆价格下降，我们预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.57 元、0.64 元和0.71 元，给予“增持”评级，目标价14.25 元。 |
