英科医疗(300677)2017年年报点评:业绩符合预期 安徽项目投产注入新一波动力
【2018-03-01】 2017年业绩符合我们预期，维持"增持"评级，目标价至88.14元。公司2017年净利润1.45亿，同比增长68.61%。业绩增长的主要原因为量价齐升：1）受环保限产影响，医疗手套自2017年下半年来持续提价；2）公司2016年底、2017年持续新产能投放导致产能大幅提升。鉴于2018年下半年公司安徽工厂一期项目即将投产，为公司贡献新的增长动力。我们上调盈利预测，预计2018-19年营业收入分别为27.17亿（+2.18亿，+8.72%）、46.06亿（+3.81亿，+9.02%）元，归母净利润分别为2.19亿（+0.17亿，+8.41%）、3.55亿（+0.29，+8.89%）元，对应EPS分别为2.26、3.65元。公司未来两年净利润复合增速56%，按照PEG小于1的谨慎原则（PEG=0.7），给予2017年估值39倍，上调目标价至88.14元，维持"增持"评级。 业绩上涨主要原因是手套量价齐升，安徽项目为未来业绩增长注入新动力。受益于环保限产问题，国内主要手套厂商均有不同程度的限产，PVC手套价格自2017年下半年开始上涨。同时，公司青州工厂未受到"煤改气"、错峰限产影响。手套产量稳中有增。（2018年1月青州工厂8条双线手膜PVC手套生产线已经顺利满产，PVC手套产能增长28%以上；公司安徽280亿支医疗手套工厂一期项目已经开始土建，预计最快8月份第一批PVC手套达产） 2018年Q1净利润受汇兑损失影响大幅收窄，公司实际经营未受到本质影响。公司2018年Q1净利润2200万元-2500万元，其中汇兑损失1500万元。若忽略汇兑损益，2018年Q1净利润3700万元-4000万元，同比增长81.81%-96.56%，Q1汇兑损失尚未确定，公司按照最悲观的情况估计汇兑损失，体现公司对于盈利预测的谨慎。 催化剂：安徽厂区产能进一步释放 风险提示：产能扩张导致产品降价? |
