泸州老窖(000568)2018年一季报点评:业绩符合预期 盈利能力继续大幅提升
【2018-05-04】 一季度业绩符合预期，提价和产品结构升级使公司盈利能力大幅提升 2018 年一季度公司实现营业收入33.70 亿元，同比增长26.20%；实现净利润12.11 亿元，同比增长51.86%。报告期内，公司参股公司华西证券股份有限公司上市，导致公司本期投资收益增加，并计入当期非经常性损益1.53 亿元。公司一季度实现扣非净利润10.54 亿元，同比增长32.39%，EPS0.83 元，基本符合预期。 受结构提升和提价影响，一季度毛利率74.67%，同比增加4.42 个百分点；期间费用率同比下降0.38 个百分点，销售费用率增加1.63 个百分点，是公司加大市场营销力度所致；管理费用率和财务费用率分别下降1.09和0.93 个百分点。一季度净利率37.50%，同比增加6.72 个百分点。一季度末公司预收款项13.88 亿元，较年初减少5.69 亿元，预收账款季节性减少属正常情况，仍处近几年较高水平。全年公司销售商品、提供劳务收到现金35.79 亿元，同比增长54.63%；经营活动产生的现金流量净额为3.48 亿元，同比增长140.56%。从预收和现金流情况来看，公司经营情况和销售情况良好。 公司十三五目标重回行业前三，预计中高档酒仍将快速增长 1、公司目标在十三五末重回行业前三，在十三五末要奋力实现三个百亿目标，即国窖系列要超百亿，特曲、窖龄、头曲、二曲为主的中高端酒要破百亿，养生酒和创新酒板块要冲百亿。2、结合终端调研情况，预计以国窖、窖龄、特曲为主的中高档酒整体收入增长30%以上，仍是公司收入主要来源。目前国窖1573 一批价760 左右，比较稳定，经销商库存一个多月，属正常水平，经销商利润较好，整体积极性较高。同时公司通过直控烟酒店等终端渠道，提高渠道掌控力，为国窖1573 未来中长期发展打下良好基础。特曲和窖龄经过去年一年调整，加上公司在销售资源上有所倾斜，今年加速增长。低档酒中头曲今年开始恢复增长，但开发品牌仍在清理中，今年整体低档酒收入预计持平。 盈利预测及投资建议：我们预计未来中高档酒销售仍较快增长，提升公司产品结构。同时公司加大营销力度，费用较快增长。预计公司2018-2020年EPS 分别为2.36/3.10/3.92 元，对应PE 为26/20/16 倍，维持买入评级。 风险提示：食品安全事故；公司积极拓展下沉渠道，相应的销售人员工资，营销费用均会较快增长，业绩可能不达 |
