欧菲科技(002456)2017年年报点评:光学平台收获颇丰 重点布局汽车电子
【2018-05-05】 摄像头营收翻倍增长，触控毛利率稳步提升 报告期内光学产品实现166.32亿元（+109%）营收，营收净利双双大增主要受益2017Q2并表索尼华南工厂收入贡献43亿元；双摄出货量占比迅速提升,贡献收入30亿元左右。智能汽车业务实现营收3.12亿元（+189%），产业布局初见成效；而传感器类产品实现营业收入52.96亿元（-24%），主因公司产品结构升级和产品价格下降；同时公司继续发挥触控领域龙头优势，把握OLED趋势下外挂式触控方案回归的产业机遇，报告期内触控产品营收112.89亿元（-0.2%），毛利率14.86%（+2.64pct）。报告期来自金立、乐视的应收坏账，融创未达业绩承诺带来的商誉减值，总计7.2亿的计提减值亦对公司利润端有一定影响，17年陆续计提完毕不会波及18年。 同时公司公布2018年一季度营收75.58亿元，同比增加22.06%；归母净利润2.95亿元，同比增长高达55.01%。除双摄出货量强劲增长贡献收入外，今年上半年A客户的触控相较去年同期会有较大增长，扣除去年收购索尼华南工厂带来的业外收入（约1.5亿元，收购价格低于净资产账面价值）的影响，今年主营净利呈加速增长态势。 消费电子把握局部创新增量机会，汽车电子未来新增长点 报告期公司顺利进入A客户供应链体系供应前置摄像头，份额占比60%-70%；3D Sensing方面，国产机型下半年开始跟进，公司与以色列3D算法公司达成战略合作关系，技术储备充足；成立神奇工厂事业群，研发布局柔性薄膜触控感应层、3D触控感应层、3D全贴合等产品，抓住双摄、3Dsensing和柔性触控显示快速渗透机遇。公司优先布局屏下光学式和超声波指纹识别模组，在行业爆发式增长中享受发展机遇。 根据IHS，2020年全球车载摄像头出货量约为8277万颗；根据智研咨询，全球车载摄像头市场2020年将达170.5亿元，未来普及辅助驾驶后，单车摄像头平均配备量达4颗以上，预计体量将翻两番，达680亿元。公司在手订单充足，订单收益将逐步释放。 盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年归母净利润为20.6亿元、30.0亿元、38.9亿元，对应EPS为0.76元、1.11元、1.43元，对应PE为21倍、15倍、11倍。维持"买入"评级，目标价看到23.0元。 风险提示:柔性OLED行业竞争加剧；下游新应用推广不及预期。 |
