环旭电子(601231)2018年一季报点评:Q1淡季及汇率影响业绩 Q2起将明显回暖
【2018-05-07】 一季报低于预期，主因淡季及汇率影响 环旭电子公司公布1Q18 业绩：营业收入62.3 亿，同比下滑3.8%；归属母公司净利润1.87 亿，下滑34.7%，扣非净利润1.56 亿，下滑35.8%。收入小幅下滑，一方面是受下游手机淡季影响，春节假期长于往年，另一方面人民币兑美元升值较快，虽然一季度按美元计价的收入从去年的9.41 亿增长至今年的9.77 亿美金，但人民币计价的收入出现下滑。 一季度毛利率10.3%，较4Q17 环比下滑0.4 个百分点，较去年一季度下滑1.1 个百分点，其中汇率因素就侵蚀毛利率1 个点左右，另外上游被动元件缺货涨价等因素也造成购料成本有所提升。 发展趋势 多重产品线加持，二季度起收入增速回暖：一季度苹果手机出货偏淡，公司通讯类Sip 业务表现不佳，但存储和工业类产品表现较好，收入并没有出现明显下滑。二季度在存储、工业、汽车等加持下，我们预计收入会回归不错增长。Apple watch 产品线也将受益于今年下半年新品，除了客户给予的研发支持外，制造端也开始实现盈利，下半年进一步上量有望继续改善，推升watch 盈利能力提升。 产品线与客户持续扩张，带来中长期成长空间：公司背靠日月光不断扩张，在全球，在南美、北美、东欧以及国内的深圳、昆山等持续布局，为各领域客户提供就近服务；并与高通、中科曙光等合作在消费类、IoT、服务器等领域展开合作；产品线方面，公司与Cadence 的合作将提升Sip 的设计效率和应用范畴。综合来看，公司在全球的客户、产品线扩张将进一步夯实公司EMS 行业地位，并打开新的成长空间。 盈利预测 由于汇率波动和原材料涨价带来的获利能力的影响，我们将2018/19e 盈利预测从0.71/84 下调6%/7%到0.67/0.78 元。 估值与建议 公司当前股价对应18/19 年16.6/14.2 倍P/E，维持推荐评级，但由于盈利预测下修，我们将目标价从18.5 下调6%到17.42 元，对应18/19 年26.0/22.3 倍P/E，对比当前股价有57%空间。 风险 SiP 应用渗透低于预期，汇率波动持续影响，原材料涨价持续。 |
