复星医药(600196)试水医院新建模式 进军康养领域
复星医药合资设立台州医养公司，持股75%。(1)复星医药全资子公司上海医诚医院投资管理有限公司（医诚管理）与台州市立医院所属台州市立投资有限公司（台州投资）签订合作协议，共同出资设立台州市赞扬医养投资管理有限公司（医养公司），其中：医诚管理现金出资约5.1 亿元，占医养公司75%的股权；台州投资以赞扬院区140 亩土地使用权评估作价约1.7 亿元入股，占25%的股权。(2)医养公司设立后，将以注册资本金出资全资设立三家子公司：[a]台州市立赞扬医院（营利性，目标开放床位1200 张）、[b]台州市赞扬康养中心（目标开放床位800 张）、[c]台州市赞扬药械经营有限公司（药品器械耗材供应链平台）三家子公司，以建成并运营达到三甲标准的区域性医疗机构和康养中心，我们预计建设周期约3 年左右。 台州市人口众多，医疗资源不足，复星医药设立新院未来市场空间大。台州市人口近600 万，居浙江省第三，属于浙江较富裕地区，人均消费能力高；但医疗资源供给相对不足，台州千人口床位数指标、千人口护士数指标均居全省倒数第二，千人口医生数指标居全省倒数第三，我们预计复星医药在台州设立新院及康养中心将拥有较大的市场空间，弥补当地医疗资源供给不足的情况。 背靠台州市立医院，“老院带新院”模式。台州市立医院创建于1952 年，是一所集医疗、科研和教学于一体的三级乙等综合性公立医院。未来新设立的赞扬医院和康养中心位于台州市主城区椒江区，占地约141 亩，距离台州市立医院直线距离约3 公里，具有较好的地理位置，也可以更好的实现与台州市立医院医师资源的调配与协同。我们预计未来赞扬新院与康养中心将充分背靠、利用合作方台州市立医院的医师资源、当地品牌及管理经验，通过“老院带新院”模式，实现快速成长，为患者提供优质医疗服务。 模式突破、医养结合。复星医过去一直致力于民营营利性医院收购的模式，此次与台州市立医院联合，实现医疗服务的新模式突破，进军公立医院，试水新建模式，并将通过“老院带新院”实现快速成长。同时，通过医院向产业链下游的康复及养老领域延伸，通过建立“康养中心”，实现在康复及养老领域的领先布局。在医疗服务领域，公司的布局与拓展模式更加多元与完善。 公司战略清晰，内生外延双轮驱动，维持增持评级。公司未来发展战略清晰，即以医药工业为核心，重点培育医疗服务业。内生增长和外延并购双轮驱动公司主业快速发展。我们维持14-16 年EPS 1.05 元、1.26 元、1.52 元，增长16%、21%、21%，对应预测市盈率18 倍、15 倍、12 倍，维持增持评级。 |
