白云机场(600004)2017年年报及2018年一季报点评:业绩符合预期 T2投产在即 建议关注时刻放量和折旧时点
【2018-04-24】 2017 年业绩和1Q18 业绩符合预期 白云机场公布2017 年年度业绩，营业收入67.6 亿元，同比上涨9.6%；归属母公司净利润16.0 亿元，同比上涨14.5%，对应每股盈利0.82 元（采用加权平均股本计算），与业绩快报一致。 公司同时公布2018 年一季度业绩，营业收入17.2 亿元，同比上涨8.84%，归属母公司净利润4.3 亿元，同比上涨6.12%，对应每股收益0.21 元，符合预期。 机场收费调整利好有限。公司一季度起降架次和旅客吞吐量同比分别增长2.8%和6.4%，同期营业收入同比提升8.8%，略高于旅客吞吐量的涨幅，机场收费调整利好有限，主要因为白云机场从一类二级重分类为一类一级，大部分收费项目上调幅度相对其它上市公司而言较小。 发展趋势 T2 投产在即，建议关注时刻放量和折旧时点。T2 预计在4 月26日正式投入运营，总面积88.07 万平方米（其中建筑面积65.87 万平米，交通中心面积22.2 万平方米），商业面积为4.3 万平方米，设计年吞吐量4500 万人次。 收入端，建议关注航班时刻放量。根据2017 年航班运行效率报告显示，白云机场高峰小时容量为69 架次。T2 投产如果能带来时刻放量，预计将显着提升公司内生增速。 成本端，建议关注航站楼折旧时点。一季度财务报告显示，合并口径下，在建工程增长约8 个亿，固定资产小幅下滑约1 亿左右，我们估计T2 的折旧未在1Q 体现，预计二季度或将有所体现。 盈利预测 我们维持2018/2019e 盈利预测16.9 亿元和20.0 亿元不变。 估值与建议 公司当前股价对应2018/2019 年18.6/15.8 倍P/E，1.9/1.8 倍P/B。维持中性评级和目标价17.1 元，对应2018/2019 年20.8/17.8 倍P/E，2.1/2.0，对比当前股价有12%空间。 风险 经济增速不及预期；民航发展基金返还取消或者降低。 |
