天瑞仪器：期待并购事项完成 增持评级
2014-02-21 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：龙华 熊哲颖 胡宇飞 ［摘要］ 公司公布了2013年年报：2013年公司实现营业收入3.25亿元、同比增长8.53%，归属于上市公司股东的净利润5584万元、同比下降6.23%，完全摊薄EPS0.36元；拟每10股派发现金红利人民币1.2元（含税）。公司业绩与之前预告相符。 点评： 1.公司营收同比增长8.53%，主要来自公司产品在环境保护与安全领域的销售增长，我们预期公司仍将长期受益于环保和食品安全等领域的需求驱动。 2013年公司来自环境保护与安全方面的收入占比达79%，该部分营收增长了16.6%，有力地保障了公司的业绩。公司主要产品为以能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪为主的高端分析仪器及应用软件，主要应用于环境保护与安全（电子、电气、玩具等各类消费品行业、食品安全、空气/土壤/水质污染检测等）、工业生产质量控制（冶金、建材、石油、化工、贵金属等）、矿产与资源（地质、采矿）、商品检验、质量检验等众多领域。 由于我国经济长期增长中枢下行已成定局，一方面下游传统产业的投资能力受到抑制，短期内影响公司来自工业测试与分析领域的收入，但长期看，随着传统产业结构的升级改造，工业测试与分析的需求将会逐步恢复。我们预计，未来2-3年内，环保与安全的需求仍将是公司发展的主要驱动力。 2.公司净利下滑6.23%，未能与收入同步增长，主要原因在于产品毛利率下滑和管理费用率上升。我们认为产品毛利率逐步缓慢下滑可能为长期趋势，而14年管理费用率可望明显下降。 当前国产光谱仪器同质化严重、用户对国产仪器认可度不高、仪器可靠性与进口优秀产品之间存在一定差距，而产品的高毛利特征吸引了大量竞争者进入。公司为应对市场竟争，降低了部分成熟产品的销售价格，产品的销售均价从2012年的12.08万元下降到11.53万元，销售毛利率比去年同期下降3.38个百分点。我们认为公司的产品品质虽与进口产品存在一定差距，但相对于其他国内厂商，公司拥有较为明显的研发优势，有能力不断推出新产品，从而避免毛利出现大幅下滑的情况。 |
