华测检测：检测服务龙头企业值得持有 推荐评级
2014-04-10 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：史成波 吴慧敏 ［摘要］ 业绩符合预期1、2013年公司实现营业收入7.77亿元，同比增长26.05%；归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，同比增长27.09%。符合预期。 2、预告1Q14业绩下滑-50%~-30%。低于预期，但不改全年判断。 3、与加州大学洛杉矶分校健康服务系统（UCLAHealth）建立战略合作伙伴关系，开拓中国医学检测市场。 发展趋势1、行业基本面趋好。2013年国家认监委预计市场1，678亿，14年超过2，100亿，行业稳健增长；同时检验检测认证市场开放的趋势愈发明显，利好民营第三方检测机构。公司作为行业龙头，14年营收和利润有望实现高增长。 2、1Q14业绩低于预期，主要因为：收入端，增长相对较低，我们预计15%-20%；成本端，去年投资项目较多和人力成本政策相对宽松（去年增聘了416人，其中销售人员新增163人），挤压了利润。但1Q净利润占比较小，不影响全年业绩判断。 3、加大并购力度。未来三年公司将并购作为重点，通过并购国内外的优质标的，实现外延式增长。2014年华安检测、大连华信、新加坡POLYDNT、黑龙江华测等并购标的将陆续并表，增厚业绩。 4、强势进入高天花板领域。公司已经在市场天花板较高的医疗、工程领域加大布局力度。在医学领域已经布局了医学检测、GLP实验室、职业安全与卫生、职业健康检查等项目，包括本次公告的与UCLAHealth战略合作，开拓医学检测市场，2015年有望陆续贡献盈利。 5、加大区域布局，贴近市场。2013年公司在安徽、重庆、沈阳、黑龙江、等地投资布点，贴近不同区域市场，增加增长潜力。 盈利预测调整预计公司2014-15年净利润分别为1.98、2.57亿元，同比增长32.2%、29.9%，对应的EPS分别为0.54、0.70元。 估值与建议对应当前股价，公司2014-15年P/E分别为36.1x、27.8x，维持推荐评级，12个月目标价30元。 |
