林洋能源(601222)2018年一季报点评:政策利好不断 公司业务蓄势待发
【2018-05-16】 营收减少系光伏组件自用比例提高，经营效益仍旧稳健 公司2018年第一季度报告显示，一季度实现营业收入5.83亿元，同比减少10.95%。营业收入减少系光伏组件自用比例提高，受银行贷款及可转债利息增加影响，财务费用从2016年的1559.85万元增长到2017年的7563.85万元，同比增长384.89%。归属母公司净利润扣减本期可转债计提利息3,282万元后仍有10.15%的增长，ROE为1.56%，较去年同期略有增长，公司经营投资活动总体维持稳中有增。 深耕EPC业务，期待N型电池巩固优势 根据2017年年报数据，公司光伏电站装机容量1303MW，光伏发电收入10.98亿元，比去年增加123.73%，毛利占比69.65%，已经成为公司主要的业绩增长点和利润来源。公司2018年第一季度光伏电站发电业务主要经营数据显示。截至2018年3月底，公司开发建设已并网运行的光伏电站装机容量已达到1330MW，18年公司将继续开发分布式光伏电站，开展高效EPC业务。同时，N型双面电池也将助力电站业务发展，提高电站发电效率。公司N型高效太阳能电池及组件项目已实现量产，二期项目计划于2018年实施。目前上游价格已开始复苏，将逐步带动下游终端需求回升，预计光伏电站业务自18年二季度开始将带动整体业绩实现较快增长。 行业利好，分布式发电酝酿规模管理新方案 4月13日，能源局下达《关于完善光伏发电建设规模管理的意见》及《分布式发电项目管理办法》征求意见稿，完善光伏发电规模管理。文件规定分布式光伏将不受指标限制，工商业全额上网分布式项目未来将纳入指标管理且规模管理权下放到地方。分布式光伏新规有望激发地方热情，激励已备案的全额上网分布式抢装。公司作为光伏运营龙头将直接受益。 智能光伏行动计划发布，助力公司战略发展 4月19日，六部委联合发布《智能光伏产业发展行动计划（2018-2020年）》的通知。从行业供给侧改革角度推动互联网、 大数据、人工智能等于光伏产业深度融合，推动全产业链智能化；目标到2020年智能光伏工厂做到行业自动化、信息化、智能化进展明显。公司"智能、节能、新能源"三大业务板块协同发展，坚持技术创新，建设能源互联网试点项目，积极发展储能、微电网等新业务、新服务，依托公司智慧光伏云平台、智慧微网云平台等互联网技术，以智慧能源创新业务的全面布局等战略目标，符合智能光伏计划要求，有望在行业内形成新的竞争优势。 预计公司2018、2019年的EPS为0.55、0.68元，对应PE为12、10倍，给出"买入"评级，目标价10.40元。 风险提示： 上游产品价格波动风险 光伏电站补贴拖欠与限电风险 |
